凯恩斯认为人们持有债券有两种可能： 如果利率趋于上升， 债券价格就要下跌； 利率趋于下降， 债券价格就要上升。 在后一种情况发生时， 当然持有者有收益； 而在前一种情况发生时， 假若债券价格下跌幅度很大， 使人们在债券价格方面的损失超出了他们从债券获得的利息收入， 则收益为负。 如果持有债券的收益为负， 持有非生利资产就优于持有生利资产， 人们就会增大对货币的需求； 在相反情况出现时， 人们的货币需求自然会减少， 而对债券的持有量则会增加。 这里，关键在于微观主体对现存利率水平的估价。假若人们确信现行利率水平高于正常值，这就意味着他们预期利率水平将会下降， 从而债券价格将会上升。 在这种情况下，人们必然倾向于持有债券。 如有相反的预期， 则会倾向于持有货币。