计算题
乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益为12%．无风险收益率为4%，两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如表1所示。乙公司价值和平均资本成本如表2所示。
| 表1 不同债务水平下的税前利率和β系数 |
| 债务账面价值(万元) |
税前利率 |
β系数 |
| 1000 |
6% |
1.25 |
| 1500 |
8% |
1.50 |
| 表2 公司价值和平均资本成本 |
| 债务市场价值 |
股票市场价值 |
公司总价值 |
税后债务资本成本 |
权益资本成本 |
平均资本成本 |
| 1000 |
4500 |
5500 |
(A) |
(B) |
(C) |
| 1500 |
(D) |
(E) |
× |
16% |
13.09% |
| 注：表中的“×”表不省略的数据。 |
要求：
问答题
确定表2中英文字母代表的数值(不需要列示计算过程)。
【正确答案】A=4.5%；B=14%；C=12.27%；D=3656.25；E=5156.25。 其中，A=6%×(1-25%)=4.5%；B=4%+1.25×(12%-4%)=14%；C=4.5%×(1000÷5500)+14%×(4500÷5500)=12.27%；D=(900-1500×8%)×(1-25%)÷16%=3656.25(万元)；E=1500+3656.25=5156.25(万元)。
【答案解析】
问答题
依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。
【正确答案】债务市场价值为1000万元时的资本结构更优。因为债务市场价值为1000万元时，公司总价值最大，平均资本成本最低。
【答案解析】