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结构推理
三河市政府准备扩建自来水厂,有两个设计方案(甲和乙),都要投资2000万元,但可能带来的年净现金效益不同:
方案甲方案乙
年份
1~10
11~20净现金效益(每年)
3 000 000元
2 000 000元年份
1~5
6~20净现金效益(每年)
1 000 000元
5 000 000元
贴现率为12%,问应选哪个方案?
结构推理假如资本市场能正确评价企业股票的价格。为什么收购企业愿意出高于市场价格的收购价格?如何确定企业愿意支付的高出市场价格的溢价?
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结构推理
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结构推理
流动资金。
结构推理
案例分析:
波音公司收购麦道公司
1996年12月15日,世界航空制造业排名第一的美国波音公司宣布收购世界航空制造业排名第三的美国麦道公司。波音公司和麦道公司合并之后,在资源、资金、研究与开发等方面都占有优势。此外,波音和麦道都生产军用产品,能够在一定程度上把军品生产技术应用于民用产品的生产,加速民用产品的更新换代。波音公司和麦道公司合并之后,新波音公司的资产总额达500亿美元,净负债为10亿美元,员工总数为20万人,成为目前世界上最大的民用和军用飞机制造企业。这场不寻常的并购使得波音在世界市场上的占有率提高到65/%,牢牢站稳市场领导者地位。这次的收购不仅涉及交易双方,而且涉及到美国政府以及欧盟各国政府,其中还引发了反垄断的争议。
1991年来,波音公司不管是营业收入还是利润,都呈现出递减的态势。尽管这家公司在世界航空航天业市场仍然位居前列,但是却面对着一系列的难题:一是该公司在世界航空航天业市场中的地位受到挑战,在1992年-1995年期间,波音公司在全球最大500家工业公司中的排列已由原来的第35位急剧降到了第166位。值得注意的是,1995年波音公司在国内的主要对手洛克希德-马丁公司首次超过了波音而排列第132位;二是该公司虽然占的市场份额巨大,然而却需要扩大生产规模,所以,波音迫切需要发展。
一般来说,企业发展主要采取两种方式:第一是内部方式,即通过内部扩大生产性投资,以使其生产能力不断扩展;第二是外部方式,即运用兼并和收购,并购外部企业,使之成为自己的一部分。比较之下,并购产生的经济效率更高一些。从麦道公司自身所具备的条件来看,它对波音公司无疑是一种巨大的吸引力。
通常来说,通过并购来改善企业经营效率的原理主要在于规模经济,其作用具体表现在协同效应,也就是所谓的1+1>2效应;通过调整并购后的资产,使企业达到最佳的经济规模;提高管理效率,既利用并购节省管理费用,又通过并购改善合并前管理效率较低企业的管理成效。应当指出,效率理论对于具有同等技术水平的波音和麦道公司的合并具有重要意义。鉴于波音公司技术先进,实力雄厚,近年来该公司效率下滑,主要是管理和市场因素在起作用。所以,波音和麦道公司合并后,通过互相取长补短,将把新波音公司的现有规模经营提高到一个新水平。同时,效率理论还强调,两大公司合并后,新波音公司的管理费用将小于合并前各公司管理费之和。麦道公司员工的工作成效以及管理成效也将得到较大改善。
1.横向兼并对企业竞争优势有哪些影响?
2.波音收购麦道的动因是什么?这会对国际民航制造业的竞争造成什么影响?
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技术经济学:
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某企业预计未来五年的预期收益额为10万元、11万元、12万元、12万元、13万元,并且从第6年起,企业的收益额将稳定在15万元的水平上,假定资本化率为10/%,请你估测该企业持续经营条件下的企业价值。
