摘要
随着人民币国际化进程的加快,境外逐渐形成了人民币银行间同业拆借市场。本文采用MVGARCH模型,在学术界首次研究了上海银行间人民币同业拆借利率(SHIBOR)与香港银行间人民币同业拆借利率(CNY HIBOR)的联动关系。发现SHIBOR对CNY HIBOR表现出明显的均值溢出效应,但CNY HIBOR对SHIBOR的影响不明显;上海市场与香港市场之间只有少量的利率对(Interest Rate Pair)存在双向的波动溢出效应;期限较短的利率对的动态条件相关系数随着时间的推移有加大的态势,但是波动性也在增强。各期限人民币利率对的动态条件相关系数在2013年6月的银行间"钱荒"时期都有显著的增大。对于由共同报价银行报出的SHIBOR-CNY HIBOR利率对,均值溢出效应和动态条件相关系数的计算结果与SHIBOR-CNY HIBOR的计算结论类似,但是波动溢出效应更强。根据上述结论,就如何避免离岸人民币同业拆借市场对在岸人民币同业拆借市场的单向溢出效应给出了政策建议。
The co-movements between onshore SHIBOR and Hong Kong CNY HIBOR are explored with MVGARCHmodels. For most interest rate pairs, onshore SHIBOR has mean spillover effects on Hong Kong CNY HIBOR. There are nomutual volatility spillover effects for all maturity. The short-term interest rate pairs witness increasing but volatile dynamiccondition correlations, while the long-term pairs have stable DCCs. The co-movements between onshore and offshore interestrate pairs quoted by the same bank （or subsidiary or branch） are examined for robustness checks. Policy suggestions arerecommended finally.
出处
《国际金融研究》
CSSCI
北大核心
2014年第8期69-77,共9页
Studies of International Finance
基金
2011年教育部哲学社会科学发展报告项目(编号11JBG006)
2011年国家自然科学基金天元项目(编号11126314)
2012年国家社科基金青年项目(编号12CJY110)
2013年中央高校基本科研业务费项目(编号20132012)
2013年教育部人文社科研究项目(编号13YJC790055)
湖北金融研究中心和"产业升级与区域金融"湖北省协同创新中心项目(编号2012A003
2013A003)资助
