摘要
本文在经典Fama-French三因子模型的基础上,基于2006年1月至2020年12月间的中国A股上市公司样本,研究了协偏度效应并构建了协偏度因子,从而对于协偏度这一高阶协矩进行了实证检验。研究发现协偏度与个股的预期收益率之间存在着显著为负的相关关系。基于协偏度进行分组的结果显示协偏度较低的股票组合预期收益显著高于协偏度较高的股票组合,由此证实了协偏度效应的存在。本研究进一步检验了协偏度因子与Fama-French三因子的相关性。实证结果表明协偏度因子相对于其他因子存在显著的新增信息。将协偏度因子加入到三因子模型中,可以提高模型对组合收益的解释能力。
This study examines the coskewness effect and tests its performance in explaining the A-Share stock returns based on a Fama-French three-factor model.We choose a dataset that covers a period from early 2006 to the end of 2020.Empirical results show that the coskewness has a negative relationship with the expected excess returns of individual stocks.Portfolios of stocks constructed according to the coskewness show that the expected excess portfolio returns with low coskewness are significantly higher than those with high coskewness.This study also constructs the coskewness factor and shows it is very informative relative to the three Fama-French factors.Adding coskewness factor into the Fama-French three-factor model can impove the ability to explain the portfolio returns.
作者
刚健华
林枫娇
Gang Jianhua;Lin Fengjiao
出处
《投资研究》
CSSCI
北大核心
2021年第10期118-132,共15页
Review of Investment Studies
基金
国家自然科学基金重点项目“中国金融体系的演化规律和变革管理”资助(批准号:71733004)。
关键词
资本资产定价模型
因子模型
高阶协矩
协偏度
Capital asset pricing model
Factor model
Higher order comoment
Co-skewness
