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基于通胀和股票误定价带保费退还条款的DC型养老金最优投资策略
1
作者 殷艳红 夏登峰 +1 位作者 费为银 郭宇超 《工程数学学报》 CSCD 北大核心 2024年第2期266-278,共13页
研究了在通胀环境和保费退还条款下,缴费确定型(Defined Contribution,DC)养老金管理者考虑在无风险资产和带有误定价股票间寻求最优配置以达到终端真实财富预期效用最大化。首先,在通胀环境下,利用随机分析得到养老金管理者的真实财富... 研究了在通胀环境和保费退还条款下,缴费确定型(Defined Contribution,DC)养老金管理者考虑在无风险资产和带有误定价股票间寻求最优配置以达到终端真实财富预期效用最大化。首先,在通胀环境下,利用随机分析得到养老金管理者的真实财富过程。其次,利用随机控制理论建立了关于养老金管理者值函数满足的HJB(Hamilton-Jacobi-Bellman)方程,针对CRRA(Constant Relateve Risk Aversion)效用函数求解HJB方程,并找出了解析解。最后,通过数值模拟,从经济学角度分析了通胀波动率、误定价系数、风险厌恶系数以及保费退还等参数对养老金管理者投资策略的影响,并给出相应的经济学解释。 展开更多
关键词 误定价 通胀 养老金 保费退还 随机控制
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混合随机波动模型下带随机工资的DC型养老金最优投资策略
2
作者 邵艳宇 夏登峰 +1 位作者 费为银 明健 《东华大学学报(自然科学版)》 CAS 北大核心 2024年第1期145-151,共7页
针对养老金的保值增值问题,分析具有利率风险和波动风险的DC(defined contribution)型养老金最优投资策略。假设金融市场包含一种无风险资产和一种股票,其中股票价格服从混合随机波动(Heston-Hull-White)模型。设定养老金计划成员的工... 针对养老金的保值增值问题,分析具有利率风险和波动风险的DC(defined contribution)型养老金最优投资策略。假设金融市场包含一种无风险资产和一种股票,其中股票价格服从混合随机波动(Heston-Hull-White)模型。设定养老金计划成员的工资是随机的。基于终端财富预期效用最大化标准,在CARA效用函数下,通过建立相应的HJB(Hamilton-Jacob-Bellman)方程,求解出最优投资策略,并利用数值算例分析主要模型参数对最优投资策略的影响。结果表明:风险规避系数的增大会导致投资者对股票的投资比例下降,利率风险和波动风险对DC型养老金的最优投资策略有显著影响。所得结果对基金管理者具有一定的指导作用。 展开更多
关键词 DC型养老金 随机工资 混合随机波动 动态规划方法
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变利率下基于SV模型的最优再保险-投资研究
3
作者 夏登峰 苑伟杰 费为银 《运筹与管理》 CSCD 北大核心 2023年第6期199-204,共6页
对于模糊厌恶型保险商(ambiguity-averse insurer,简称AAI),考虑比例再保险,并将盈余资金在无风险资产和风险资产中进行配置,假设无风险利率是以确定性利率函数表示,而风险资产价格服从Heston随机波动率模型。首先,在模型不确定下,利用G... 对于模糊厌恶型保险商(ambiguity-averse insurer,简称AAI),考虑比例再保险,并将盈余资金在无风险资产和风险资产中进行配置,假设无风险利率是以确定性利率函数表示,而风险资产价格服从Heston随机波动率模型。首先,在模型不确定下,利用Girsanov变换得到保险商的等价财富方程。其次,通过动态规划原理建立了相应的HJB (Hamilton-Jacob-Bellman)方程,并针对CARA (Constant Absolute Risk Aversion)效用函数求解HJB方程,得出最优的再保险-投资策略,最后给出数值模拟并做出经济学解释。 展开更多
关键词 Heston’s SV模型 确定性利率函数 动态规划原理 稳键的再保险-投资 模糊不确定
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模糊厌恶下基于区块链挖矿算力投资模型研究
4
作者 王良熠 沈明轩 费为银 《安徽工程大学学报》 CAS 2023年第3期86-94,共9页
本文研究比特币挖矿市场中的动态均衡,假设挖矿这一不可逆投资中总的奖励满足肖-布朗(Choquet-Brown)过程,考虑矿工是模糊厌恶的,在此基础之上利用比特币兑美元的汇率建立比特币网络算力预测模型并运用金融观点下的随机分析方法展开分... 本文研究比特币挖矿市场中的动态均衡,假设挖矿这一不可逆投资中总的奖励满足肖-布朗(Choquet-Brown)过程,考虑矿工是模糊厌恶的,在此基础之上利用比特币兑美元的汇率建立比特币网络算力预测模型并运用金融观点下的随机分析方法展开分析。研究表明,矿工挖矿行为的决策受到技术更新、电力成本、市场环境等多种因素的影响,矿工的挖矿收入因自由进入而产生上限,且当其他条件不变时,模糊程度越高,算力的价值越低,挖矿回报也越低。矿工的行为与现有的传统行业动态经济学理论非常一致,矿工的挖矿投资可以近似看作一个具有不可逆投资的行业动态的标准模型。 展开更多
关键词 模糊厌恶 比特币 区块链 矿工挖矿 肖-布朗过程
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模糊厌恶下银行最优存款利率与资本结构优化
5
作者 黄玉喜 潘海峰 费为银 《安徽工程大学学报》 CAS 2023年第1期86-93,共8页
基于动态银行理论,研究模糊厌恶下银行最优存款利率与资本结构优化。首先运用肖-布朗运动刻画银行风险资产、银行存款的随机干扰,其次利用动态规划原理构建银行股东价值所满足的HJB方程,推导出银行的特许经营权价值、银行存款的边际价... 基于动态银行理论,研究模糊厌恶下银行最优存款利率与资本结构优化。首先运用肖-布朗运动刻画银行风险资产、银行存款的随机干扰,其次利用动态规划原理构建银行股东价值所满足的HJB方程,推导出银行的特许经营权价值、银行存款的边际价值、短期债务与存款比例、贷款权重、贷款资本比率和最优存款利率的解析式。最后对结果进行了数值模拟,从经济学的角度分析了模糊厌恶下银行最优存款利率与资本结构的特征。模拟结果发现,随着模糊厌恶程度的增加,银行的特许经营价值和存款边际价值增加、存款的最优利率可调节的空间增加;银行通过持有无风险资产和下调存款利率来控制杠杆,从而减少了股票发行成本,维持银行股东的价值。 展开更多
关键词 模糊厌恶 最优存款利率 风险资产 资本结构 动态规划原理
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通胀风险与跳扩散冲击下企业最优杠杆策略
6
作者 鲍琳琳 费为银 潘海峰 《安徽工程大学学报》 CAS 2023年第5期88-94,共7页
通胀不确定性对企业投融资决策产生影响,进而影响到企业的最优杠杆策略及市场价值。在通胀不确定下建立企业杠杆的动态模型,利用随机微分方程刻画收益过程、短期债务和通胀变化等;进一步通过伊藤公式和动态规划原理推导出企业价值的哈... 通胀不确定性对企业投融资决策产生影响,进而影响到企业的最优杠杆策略及市场价值。在通胀不确定下建立企业杠杆的动态模型,利用随机微分方程刻画收益过程、短期债务和通胀变化等;进一步通过伊藤公式和动态规划原理推导出企业价值的哈密尔顿-雅克比-贝尔曼(HJB)方程;最后通过数值模拟分析预期通胀率和通胀波动率变化对股权价值、企业价值和杠杆水平的影响,探讨企业的杠杆选择和融资决策。研究结果表明:在考虑跳扩散冲击和股权发行成本的情况下,高预期通胀率将导致低企业价值,而高通胀波动率却对应高企业价值;高预期通胀率可能使企业的杠杆策略更加激进,而高通胀波动率将促使企业采取审慎的杠杆策略。 展开更多
关键词 通货膨胀 资本结构 HJB方程 随机微分方程 融资决策
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跳扩散环境下带通胀的最优动态资产配置 被引量:29
7
作者 费为银 蔡振球 夏登峰 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2015年第8期83-94,共12页
在资产价格跳扩散环境下,研究通胀因素和跳对投资者资产配置的影响.投资者在风险资产和无风险资产中进行投资.首先利用It公式推导考虑通胀的消费篮子价格动力学方程,然后在由通胀折现的终端财富预期效用最大化标准下,利用HJB方程推导... 在资产价格跳扩散环境下,研究通胀因素和跳对投资者资产配置的影响.投资者在风险资产和无风险资产中进行投资.首先利用It公式推导考虑通胀的消费篮子价格动力学方程,然后在由通胀折现的终端财富预期效用最大化标准下,利用HJB方程推导最优投资策略,得出最优动态资产配置策略的近似解,并分析了通胀对冲需求和跳对短视需求的影响.最后对结果进行数值分析,定量分析了跳和通胀因素对投资者最优资产配置策略的影响. 展开更多
关键词 跳扩散过程 通胀 资产配置 HJB方程 效用最大化
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通胀服从均值回复过程的最优消费和投资决策 被引量:19
8
作者 费为银 吕会影 余敏秀 《系统工程学报》 CSCD 北大核心 2014年第6期791-798,868,共9页
研究投资者在通胀环境下带递归效用的最优消费和投资问题.对投资者的通胀过程和财富过程进行描述,并用递归效用函数刻画投资者的偏好.利用动态规划原理,在跨期替代弹性为1时,考虑带通胀的最优消费和投资问题,建立相应的HJB方程,并根据... 研究投资者在通胀环境下带递归效用的最优消费和投资问题.对投资者的通胀过程和财富过程进行描述,并用递归效用函数刻画投资者的偏好.利用动态规划原理,在跨期替代弹性为1时,考虑带通胀的最优消费和投资问题,建立相应的HJB方程,并根据假设的效用函数,推导出最优消费和投资的精确解.在跨期替代弹性不为1时,运用一阶近似,求出一般情形下最优消费和投资策略的近似解.最后,在给定模型参数下,分析通胀参数对消费财富比的影响. 展开更多
关键词 通胀 递归效用 HJB方程 最优消费和投资 近似解
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Knight不确定下考虑负效用的消费和投资问题研究 被引量:18
9
作者 费为银 陈超 梁勇 《应用概率统计》 CSCD 北大核心 2013年第1期53-63,共11页
本文研究了经济代理人在劳动负效用情形下,考虑Knight不确定的消费和投资与退休选择问题.劳动则会带来代理人的效用损失,而Knight不确定将影响决策行为.代理人有权利选择退休.退休行为使得代理人避免了效用损失,却必须要放弃工资收入.... 本文研究了经济代理人在劳动负效用情形下,考虑Knight不确定的消费和投资与退休选择问题.劳动则会带来代理人的效用损失,而Knight不确定将影响决策行为.代理人有权利选择退休.退休行为使得代理人避免了效用损失,却必须要放弃工资收入.本文利用动态规划方法解自由边值问题,得到了代理人最优消费和投资组合策略的显式解. 展开更多
关键词 Knight不确定 消费和投资与退休 负效用 动态规划 α-最大最小预期效用
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Knight不确定下带通胀的最优消费和投资模型研究 被引量:41
10
作者 费为银 李淑娟 《工程数学学报》 CSCD 北大核心 2012年第6期799-806,共8页
本文研究了投资者在Knight不确定下并带有通胀的最优消费和投资决策,其中区别含糊与含糊态度.首先,利用倒向随机微分方程理论,对Knight不确定投资者的α-maxmin期望效用进行了刻画.其次,利用动态规划原理,建立了最优消费和投资策略所满... 本文研究了投资者在Knight不确定下并带有通胀的最优消费和投资决策,其中区别含糊与含糊态度.首先,利用倒向随机微分方程理论,对Knight不确定投资者的α-maxmin期望效用进行了刻画.其次,利用动态规划原理,建立了最优消费和投资策略所满足的HJB方程,并给出了由三基金组成的修正的共同基金定理.最后,在定常相对风险厌恶(CRRA)效用的特殊情形下,获得了投资者最优消费和投资策略的显式解,并分析了含糊和通胀等因素对最优消费和投资决策的影响. 展开更多
关键词 Knight不确定 通胀 α-maxmin期望效用 倒向随机微分方程 最优消费和投资
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模型不确定和极端事件冲击下带通胀的最优投资组合选择问题研究 被引量:9
11
作者 费为银 夏登峰 刘鹏 《应用概率统计》 CSCD 北大核心 2014年第3期322-336,共15页
本文研究了投资者在极端事件冲击下带通胀的最优投资组合选择问题,其中投资者不仅对损失风险是厌恶的而且对模型不确定也是厌恶的.投资者在风险资产和无风险资产中进行投资.首先,利用Ito公式推导考虑通胀的消费篮子价格动力学方程,其次... 本文研究了投资者在极端事件冲击下带通胀的最优投资组合选择问题,其中投资者不仅对损失风险是厌恶的而且对模型不确定也是厌恶的.投资者在风险资产和无风险资产中进行投资.首先,利用Ito公式推导考虑通胀的消费篮子价格动力学方程,其次由通胀折现的终端财富预期效用最大化,对含糊厌恶投资者的最优期望效用进行刻画.利用动态规划原理,建立最优消费和投资策略所满足的HJB方程.再次,利用市场分解的方法解出HJB方程,获得投资者最优消费和投资策略的显式解.最后,通过数值模拟,分析了含糊厌恶、风险厌恶、跳和通胀因素对投资者最优资产配置策略的影响. 展开更多
关键词 跳扩散过程 含糊厌恶 通胀 投资组合 HJB方程 模型不确定.
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Knight不确定与随机汇率下外商投资决策 被引量:10
12
作者 费为银 夏登峰 唐仕冰 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2016年第6期125-135,共11页
在奈特不确定及机制转换环境下研究了汇率变动对跨国投资决策的影响.首先,通过It公式,推导得出机制转换环境下利润流的动力学方程.其次,利用最大最小期望效用(α-MEU)偏好模型对项目投资期望值进行了刻画.再利用随机分析方法推导出在... 在奈特不确定及机制转换环境下研究了汇率变动对跨国投资决策的影响.首先,通过It公式,推导得出机制转换环境下利润流的动力学方程.其次,利用最大最小期望效用(α-MEU)偏好模型对项目投资期望值进行了刻画.再利用随机分析方法推导出在奈特不确定及机制转换环境下考虑汇率变动的项目预期价值公式及利润流临界现值.最后,对结果进行数值模拟,分析了不同参数对跨国投资的影响. 展开更多
关键词 奈特不确定 机制转换 随机汇率 α-最大最小期望效用 伊藤公式
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模型不确定下带通胀的最优消费和投资组合问题研究 被引量:5
13
作者 费为银 费晨 +1 位作者 夏登峰 杨武 《管理工程学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2017年第2期177-184,共8页
本文探讨了带有递归偏好的投资者在考虑通胀情形下的最优消费和投资组合。由于投资者担心模型的误定,因此寻求稳健的决策规则。通过考虑模型误定和通胀的随机波动对消费和投资组合带来的影响,建立投资者决策的值函数所满足的HJB方程,根... 本文探讨了带有递归偏好的投资者在考虑通胀情形下的最优消费和投资组合。由于投资者担心模型的误定,因此寻求稳健的决策规则。通过考虑模型误定和通胀的随机波动对消费和投资组合带来的影响,建立投资者决策的值函数所满足的HJB方程,根据特定的效用函数,推导了最优消费和投资决策的显示解。通过对数值模拟结果的分析可知,对模型不确定的担忧导致了短视需求的大幅减少,从而引起最优股权分配比率的下滑。当考虑低通胀波动率且股票不确定与通胀不确定为正相关时,相对于无通胀情形,通胀对冲需求增加了最优股权分配比率;当考虑高通胀波动率且股票不确定与通胀不确定为负相关时,相对于无通胀情形,通胀对冲需求则加剧了最优股权分配比率的下滑。 展开更多
关键词 模型不确定 通胀 投资组合 递归偏好 HJB方程
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考虑红利和退休的最优消费-投资和遗产问题 被引量:5
14
作者 费为银 何丹丹 +1 位作者 朱永王 苏凯 《东华大学学报(自然科学版)》 CAS CSCD 北大核心 2013年第1期124-129,共6页
在股票支付红利的情况下,考虑投资者遗产并结合保险,研究3种不同的借贷约束下的消费与投资问题.首先,借助随机微分方程求解投资者最优消费和投资策略的显式表达式,其次,结合数值分析,说明3种约束情形下投资占总财富比率以及消费占总财... 在股票支付红利的情况下,考虑投资者遗产并结合保险,研究3种不同的借贷约束下的消费与投资问题.首先,借助随机微分方程求解投资者最优消费和投资策略的显式表达式,其次,结合数值分析,说明3种约束情形下投资占总财富比率以及消费占总财富比率对于财富的变化趋势,最后,研究了股票是否支付红利对投资比率以及消费比率的影响. 展开更多
关键词 红利 最优投资策略 自由选择退休 随机微分方程 遗产
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不确定系统D稳定的鲁棒H_∞可靠性控制 被引量:7
15
作者 费为银 丁德锐 夏登峰 《系统仿真学报》 CAS CSCD 北大核心 2007年第8期1772-1775,共4页
研究了一类不确定系统区域稳定的鲁棒H∞可靠性控制器的设计方法,其目的是通过设计状态反馈控制器,使闭环系统的极点被配置在给定的圆盘中,同时,当有外生扰动,以及所有可能的不确定及其敏感执行器失灵的时候,依然能满足闭环传递函数的H... 研究了一类不确定系统区域稳定的鲁棒H∞可靠性控制器的设计方法,其目的是通过设计状态反馈控制器,使闭环系统的极点被配置在给定的圆盘中,同时,当有外生扰动,以及所有可能的不确定及其敏感执行器失灵的时候,依然能满足闭环传递函数的H∞范数有界的约束。借助于广义的Riccati矩阵不等式,给出了控制器存在的充分条件,同时给出了所期望控制器的解析式。最后,通过一个仿真例子,说明该方法的可行性。 展开更多
关键词 不确定系统 D稳定 可靠性控制 H∞范数 状态反馈
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带预期的最优消费选择 :鞅方法(英文) 被引量:6
16
作者 费为银 吴让泉 周少甫 《数学杂志》 CSCD 北大核心 2001年第2期137-144,共8页
本文研究了投资者最优消费投资问题 ,这类投资者拥有 Brown运动的终端信息 ,但该信息可能受‘噪声’干扰。在对证券价格过程和投资者偏好作极其一般的假设条件下 ,我们利用鞅和对偶技术建立了最优策略的存在性。并就对数效用投资者 ,我... 本文研究了投资者最优消费投资问题 ,这类投资者拥有 Brown运动的终端信息 ,但该信息可能受‘噪声’干扰。在对证券价格过程和投资者偏好作极其一般的假设条件下 ,我们利用鞅和对偶技术建立了最优策略的存在性。并就对数效用投资者 ,我们建立了明确的最优消费投资公式。 展开更多
关键词 随机微分方程 最优消费投资 大投资者 BROWN运动 证券价格
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极端事件冲击下含糊厌恶投资者的最优投资组合选择问题 被引量:4
17
作者 费为银 刘鹏 夏登峰 《中国科学技术大学学报》 CAS CSCD 北大核心 2014年第9期724-731,共8页
研究了在极端事件冲击下含糊厌恶投资者的最优投资组合问题,其中,投资者不仅对损失风险是厌恶的而且对模型不确定也是厌恶的.首先,利用随机微分方程理论,对含糊厌恶投资者的最优期望效用进行刻画.其次,利用动态规划原理,建立最优消费和... 研究了在极端事件冲击下含糊厌恶投资者的最优投资组合问题,其中,投资者不仅对损失风险是厌恶的而且对模型不确定也是厌恶的.首先,利用随机微分方程理论,对含糊厌恶投资者的最优期望效用进行刻画.其次,利用动态规划原理,建立最优消费和投资策略所满足的HJB方程.再次,利用市场分解的方法解出HJB方程,获得投资者最优消费和投资策略的显示解.最后,通过数值模拟,分析了含糊厌恶、风险厌恶和跳对投资者最优投资组合选择问题的影响. 展开更多
关键词 含糊厌恶 风险厌恶 随机微分方程 模型不确定 最优投资组合 极端事件
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奈特不确定下带高水印的对冲基金最优投资组合 被引量:4
18
作者 费为银 朱涛涛 费晨 《工程数学学报》 CSCD 北大核心 2015年第6期823-834,共12页
对冲基金管理者往往面临投资资产价格的不确定,这里的不确定包含通常意义下的概率不确定和奈特不确定.资产价格在经典意义下可用布朗运动扰动的随机微分方程予以刻画,然而由于金融市场环境的复杂性,资产价格的干扰源用彭实戈提出的G-布... 对冲基金管理者往往面临投资资产价格的不确定,这里的不确定包含通常意义下的概率不确定和奈特不确定.资产价格在经典意义下可用布朗运动扰动的随机微分方程予以刻画,然而由于金融市场环境的复杂性,资产价格的干扰源用彭实戈提出的G-布朗运动来刻画更为合理.本文研究了风险资产价格具有奈特不确定下对冲基金管理者最优投资策略.首先建立了基金管理者在风险资产和无风险资产上投资的动态模型,此时风险资产受G-布朗运动干扰,对冲基金带有高水印激励合约,基金管理者的目标是最大化预期累积激励费的净现值.然后通过非线性期望下的随机分析和随机动态规划方法推导出了带有特定边界条件的值函数的G-哈密尔顿-雅可比-贝尔曼(G-HJB)方程,得出相应的基金管理者最优投资组合策略.最后进行了静态经济分析. 展开更多
关键词 奈特不确定 高水印 对冲基金 最优投资组合 G—HJB方程
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CIR利率模型下带有随机劳动收入的最优消费投资策略 被引量:4
19
作者 费为银 王晓弟 夏登峰 《东华大学学报(自然科学版)》 CAS CSCD 北大核心 2016年第2期306-312,共7页
基于完备的金融市场条件假设的前提下,当随机利率服从CIR(Cox-Ingersoll-Ross)模型时,研究了带有随机劳动收入的最优消费投资问题.首先,利用Ιto∧公式以及动态规划原理,建立相应的HJB方程并推导出最优的消费投资策略.其次,在幂效用的... 基于完备的金融市场条件假设的前提下,当随机利率服从CIR(Cox-Ingersoll-Ross)模型时,研究了带有随机劳动收入的最优消费投资问题.首先,利用Ιto∧公式以及动态规划原理,建立相应的HJB方程并推导出最优的消费投资策略.其次,在幂效用的特殊情形下,给出了相应值函数的显式解以及相应的最优消费和投资决策的显式解.最后,给定相关参数,利用Matlab软件对得到的结果进行数值模拟,同时分析了劳动收入不确定以及风险厌恶程度对最优消费和投资比率的影响,并给出了相应的经济意义解释. 展开更多
关键词 最优消费投资 随机劳动收入 HJB方程 CIR(Cox-Ingersoll-Ross)模型 幂效用
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不确定系统D稳定与方差约束的鲁棒H∞可靠控制 被引量:3
20
作者 费为银 丁德锐 夏登峰 《控制理论与应用》 EI CAS CSCD 北大核心 2008年第5期917-919,共3页
研究了一类不确定系统区域稳定和方差约束的鲁棒H∞可靠控制器的设计方法,其目的是通过设计状态反馈控制器,使闭环系统的极点被配置在给定的圆盘中,同时,当有外生扰动,以及所有可能的不确定及其敏感执行器失效的时候,依然能满足闭环传... 研究了一类不确定系统区域稳定和方差约束的鲁棒H∞可靠控制器的设计方法,其目的是通过设计状态反馈控制器,使闭环系统的极点被配置在给定的圆盘中,同时,当有外生扰动,以及所有可能的不确定及其敏感执行器失效的时候,依然能满足闭环传递函数H∞范数有界和稳态方差的约束.借助于LMI和凸优化技术,给出了控制器存在的充分条件及其解析式.最后,通过一个仿真例子,说明该方法的可行性. 展开更多
关键词 不确定系统 D-稳定 可靠性控制 状态反馈 方差约束
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