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股票市场正反馈交易的空间溢出效应——基于新冠疫情冲击的计量检验
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作者 田树喜 丁秀瑜 王健 《东北大学学报(自然科学版)》 EI CAS CSCD 北大核心 2024年第3期449-456,共8页
利用空间自相关正反馈交易模型,对新冠疫情爆发前后国际股票市场的正反馈交易进行了检验.结果表明,新冠疫情爆发后国际股票市场正反馈交易显著增强并呈现空间相关特征.相关国家反危机的调控措施,虽然一度抑制了股票市场下行,但同时强化... 利用空间自相关正反馈交易模型,对新冠疫情爆发前后国际股票市场的正反馈交易进行了检验.结果表明,新冠疫情爆发后国际股票市场正反馈交易显著增强并呈现空间相关特征.相关国家反危机的调控措施,虽然一度抑制了股票市场下行,但同时强化了投资者非理性的外推性预期,加剧了股票市场正反馈交易的空间溢出效应.因此,在新冠疫情不断持续的情况下,监管当局应充分考虑反危机调控措施对投资者心理账户和市场预期的影响,防范疫情冲击下股票市场正反馈交易空间溢出的风险联动效应. 展开更多
关键词 股票市场 外推性预期 正反馈交易 新冠疫情 空间溢出效应
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可变风险溢价结构下跳扩散模型的期权定价
2
作者 朱福敏 周海川 郑尊信 《证券市场导报》 北大核心 2024年第3期64-79,共16页
风险溢价结构是真实测度与风险中性测度间的纽带,能够帮助提取投资者的风险偏好特征。本文针对跳扩散模型构建了灵活的风险溢价形式,允许期权市场隐含信息参与校准跳跃风险的市场价格,进而研究存在跳跃情形下的期权定价,并探索市场风险... 风险溢价结构是真实测度与风险中性测度间的纽带,能够帮助提取投资者的风险偏好特征。本文针对跳扩散模型构建了灵活的风险溢价形式,允许期权市场隐含信息参与校准跳跃风险的市场价格,进而研究存在跳跃情形下的期权定价,并探索市场风险溢价结构。数值分析和实证研究表明,可变风险溢价结构有助于准确刻画市场定价核曲线,且市场风险溢价结构具有明显的时变特征,跳跃风险溢价能够较好解释隐含波动率曲面。此外,跳扩散模型的可变风险溢价结构在样本内外都具有明显的期权定价优势。考虑了不同样本长度、定价方法、定价区间以及期权产品后,以上结论均是稳健的。本研究有助于系统了解不同市场风险溢价结构与定价规律,有利于深入探索跳跃风险溢价补偿机制。 展开更多
关键词 不完备市场 跳扩散模型 定价核 风险溢价结构 期权定价
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碳中和目标下的机构投资者持股偏好研究——来自绿色债券的证据
3
作者 刘斯琴 祁怀锦 刘艳霞 《证券市场导报》 北大核心 2024年第4期67-79,共13页
绿色债券是为企业绿色转型以及碳中和相关技术提供资金支持,促进绿色低碳化发展的新型融资工具。本文以企业发行绿色债券作为主动承担碳中和责任的观测指标,分析其对机构投资者持股决策的影响。研究发现:企业发行绿色债券后机构投资者... 绿色债券是为企业绿色转型以及碳中和相关技术提供资金支持,促进绿色低碳化发展的新型融资工具。本文以企业发行绿色债券作为主动承担碳中和责任的观测指标,分析其对机构投资者持股决策的影响。研究发现:企业发行绿色债券后机构投资者持股比例显著提高,其中长期稳定型机构投资者持股比例变化更为显著;绿色债券“绿色”程度越高,机构投资者持股比例越高,表明碳中和目标下,机构投资者具有一定绿色偏好。机制检验发现,媒体关注和获取战略性资源是企业发行绿色债券以吸引机构投资者的两个重要渠道。横截面分析显示,上述结果在国有企业、信息质量较高、社会责任水平较高样本中更为显著。此外,发行绿色债券还能带来更高的超额回报。本文结论不仅为机构投资者绿色偏好提供了经验证据,还为进一步完善绿色金融体系以助力实现碳中和目标提供了理论参考。 展开更多
关键词 碳中和 绿色债券 机构投资者 绿色偏好
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分层改革对新三板制造业财务风险的影响机理
4
作者 张晨 崔兆峻 +1 位作者 张本照 李博欣 《会计之友》 北大核心 2024年第7期50-57,共8页
党的二十大明确要求“健全资本市场功能,提高直接融资比重”,但随着中国经济转型升级,新三板制造业企业财务风险问题日益显现。文章以2014—2021年创新层和精选层的制造业企业为样本,实证分析分层改革对制造业企业财务风险的影响机制。... 党的二十大明确要求“健全资本市场功能,提高直接融资比重”,但随着中国经济转型升级,新三板制造业企业财务风险问题日益显现。文章以2014—2021年创新层和精选层的制造业企业为样本,实证分析分层改革对制造业企业财务风险的影响机制。研究发现新三板分层改革对制造业企业财务风险具有显著降低作用:一方面以政府补贴的方式改善企业财务状况,降低财务风险;另一方面通过影响企业成长能力与研发投入降低成本、提高盈利能力,从而降低财务风险。研究丰富了新三板制度改革对企业财务风险影响的理论体系,为政策制定者和企业管理者实施相应的财务风险防范措施提供了有益参考。 展开更多
关键词 新三板 分层改革 财务风险 双重差分模型
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基于注意力机制和特征融合的股票预测方法
5
作者 范辉 朱勇丞 李晋江 《山东工商学院学报》 2024年第1期57-68,76,共13页
基于人工智能在金融数据中的应用,提出了一种新的股票预测方法,称为AFG。AFG使用位置编码和时间编码获取股票数据的位置信息和时间信息,然后通过门控循环单元和多头自注意力机制对股票数据分别进行特征提取。在将两类股票特征融合之后,... 基于人工智能在金融数据中的应用,提出了一种新的股票预测方法,称为AFG。AFG使用位置编码和时间编码获取股票数据的位置信息和时间信息,然后通过门控循环单元和多头自注意力机制对股票数据分别进行特征提取。在将两类股票特征融合之后,由全连接层导出最终的股票预测曲线。 展开更多
关键词 股票预测 门控循环单元 多头自注意力机制 位置编码 时间编码
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企业海外扩张与股票崩盘风险——基于审计质量和企业创新渠道的实证分析
6
作者 龙海明 刘子欣 程谟怡 《湖南大学学报(社会科学版)》 北大核心 2024年第1期40-52,共13页
以股票崩盘风险作为衡量中国资本市场稳定性的关键指标,选取2000-2022年沪深A股上市公司为研究样本,探究企业海外扩张与股票崩盘风险之间的作用机理。研究结果表明:海外扩张能够显著降低企业的股票崩盘风险;企业海外扩张能够通过有效提... 以股票崩盘风险作为衡量中国资本市场稳定性的关键指标,选取2000-2022年沪深A股上市公司为研究样本,探究企业海外扩张与股票崩盘风险之间的作用机理。研究结果表明:海外扩张能够显著降低企业的股票崩盘风险;企业海外扩张能够通过有效提高审计质量的外部渠道和提高企业创新绩效的内部渠道降低股价崩盘风险;海外扩张对股票崩盘风险的抑制作用在制造业、房地产业和科学研究与技术服务业等行业以及大市值、信息不对称程度低和外部关注度低的企业中更为显著。 展开更多
关键词 海外扩张 审计质量 企业创新绩效 股票崩盘风险
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董事会国际化对企业数字化转型的影响--基于A股上市公司的经验证据
7
作者 张耀军 高又壬 任羽卓 《河南师范大学学报(哲学社会科学版)》 北大核心 2024年第1期68-76,共9页
数字化转型作为企业重要的战略之一,对经济高质量发展意义重大。本文立足于董事会组成结构,基于2011-2021年沪深A股上市公司数据,探究了董事会国际化对企业数字化转型的影响及内在机制。研究结果表明,董事会国际化对企业数字化转型具有... 数字化转型作为企业重要的战略之一,对经济高质量发展意义重大。本文立足于董事会组成结构,基于2011-2021年沪深A股上市公司数据,探究了董事会国际化对企业数字化转型的影响及内在机制。研究结果表明,董事会国际化对企业数字化转型具有显著的促进作用,该结论在经过一系列稳健性及内生性检验后依然成立。机制检验结果表明,董事会国际化可通过缓解融资约束,提高企业风险承担能力和内部控制水平,共同推动企业数字化转型。进一步研究发现,企业面临的市场竞争强度以及外部不确定性越大,其董事会国际化对企业数字化的促进作用便越明显,且董事会国际化可通过促进数字化转型提升企业创新绩效。因此,政府和相关机构应鼓励和引导企业董事会的国际化发展,完善相关法律法规并合理使用相关政策工具,为企业提供更为便利的融资条件,为企业提供数字化转型的资金需求,助力企业在全球数字化变革中实现高质量转型发展。 展开更多
关键词 董事会 国际化 数字化转型 企业创新
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共同机构所有权与股票市场稳定:协同治理还是合谋垄断?
8
作者 肖峻 王红建 《南昌大学学报(人文社会科学版)》 北大核心 2024年第1期70-83,共14页
随着我国资本市场的快速发展,机构投资者在同一行业持股多家公司(共同机构所有权)的经济现象日益普遍。从股价崩盘风险视角研究共同机构所有权如何影响股票市场稳定,实证研究发现:共同机构所有权显著加剧股价崩盘风险,支持合谋垄断的观... 随着我国资本市场的快速发展,机构投资者在同一行业持股多家公司(共同机构所有权)的经济现象日益普遍。从股价崩盘风险视角研究共同机构所有权如何影响股票市场稳定,实证研究发现:共同机构所有权显著加剧股价崩盘风险,支持合谋垄断的观点。异质性检验发现:共同机构所有权对股价崩盘风险的影响在产业资本持股更高和信息环境较差的公司样本中更显著。作用机制检验发现:存在共同机构所有权的公司会显著减少年报中负面语调的披露,并且《中华人民共和国反垄断法》的实施能够显著抑制共同机构所有权对股价崩盘风险的影响,从而验证合谋垄断动机下的坏消息隐藏机制。 展开更多
关键词 共同机构所有权 股票市场稳定 合谋垄断动机 股价崩盘风险
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数字金融发展与企业产能利用率:基于沪深A股上市公司的实证研究
9
作者 刘兴华 吴晟婕 《金融发展研究》 北大核心 2024年第1期35-43,共9页
基于2011—2021年A股上市公司样本数据,探讨数字金融发展对企业产能利用率的影响机理。研究发现,数字金融发展能够显著提高企业的产能利用率,促进技术创新、改善资源错配和抑制过度投资是数字金融发展提高企业产能利用率的作用渠道。异... 基于2011—2021年A股上市公司样本数据,探讨数字金融发展对企业产能利用率的影响机理。研究发现,数字金融发展能够显著提高企业的产能利用率,促进技术创新、改善资源错配和抑制过度投资是数字金融发展提高企业产能利用率的作用渠道。异质性分析发现,数字金融发展对企业产能利用率的提升作用在融资约束较大企业、高科技企业及市场化程度较低地区企业中表现得更为明显。适当的金融监管能够引导数字金融正外部性的发挥,助力数字金融发展对企业产能利用率的提升作用。据此提出大力推进数字金融发展、深化供给侧结构性改革、增强数字金融监管力度和提升企业质量管理能力等政策建议。 展开更多
关键词 数字金融 产能利用率 信息不对称 过度投资 金融监管
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经济政策不确定性与信息不对称对羊群行为的影响
10
作者 张益明 赵永亮 《青海金融》 2024年第2期57-64,共8页
基于沪深300指数成分股的数据,运用CCK模型对羊群行为进行测度。实证结果表明,2020年以前的市场交易中不存在较为明显的羊群行为。但此后尤其是行情下跌的交易日中,羊群行为比较明显。进一步的研究表明,随着经济政策不确定性和信息不对... 基于沪深300指数成分股的数据,运用CCK模型对羊群行为进行测度。实证结果表明,2020年以前的市场交易中不存在较为明显的羊群行为。但此后尤其是行情下跌的交易日中,羊群行为比较明显。进一步的研究表明,随着经济政策不确定性和信息不对称水平的提高,羊群行为随之增加。 展开更多
关键词 经济政策不确定性 信息不对称 羊群行为
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“碳”索绿色转型新机遇——2024年绿色金融展望
11
作者 鲁政委 钱立华 +2 位作者 方琦 尹春哲 徐金 《金融与经济》 北大核心 2024年第2期18-30,共13页
2023年以来,随着中国碳达峰、碳中和工作的深入推进,中国绿色信贷与绿色债券都呈现了高速发展态势。2023年10月30—31日,中央金融工作会议明确提出做好绿色金融等五篇大文章,为绿色金融发展再次注入强大动力。随着广义绿色金融的内涵与... 2023年以来,随着中国碳达峰、碳中和工作的深入推进,中国绿色信贷与绿色债券都呈现了高速发展态势。2023年10月30—31日,中央金融工作会议明确提出做好绿色金融等五篇大文章,为绿色金融发展再次注入强大动力。随着广义绿色金融的内涵与外延不断扩展,国内外绿色与可持续金融市场和相关体系建设持续推进,呈现出全球转型金融持续推进、可持续债券市场稳步增长、全国碳市场价格持续提升、自愿减排市场迎来发展机遇、碳排放核算标准体系逐步完善等五大发展趋势。 展开更多
关键词 绿色金融 转型金融 碳市场 碳排放
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明星分析师关注、企业投资行为与公司价值
12
作者 何德旭 夏范社 《金融经济学研究》 北大核心 2024年第1期112-125,共14页
企业投资行为对于中国经济高质量发展与“双循环”国家战略实施发挥重要作用。通过手工搜集2016—2021年明星分析师研究报告数据,研究明星分析师对公司投资行为的影响。研究发现,明星分析师通过缓解融资约束、增强股票流动性、解读研发... 企业投资行为对于中国经济高质量发展与“双循环”国家战略实施发挥重要作用。通过手工搜集2016—2021年明星分析师研究报告数据,研究明星分析师对公司投资行为的影响。研究发现,明星分析师通过缓解融资约束、增强股票流动性、解读研发行为,促进企业投资行为,而且明星分析师在管理层持股比例较低、大股东持股比例低、成长性水平较低、公司透明度较低的样本中,结果更加显著,体现其较好的专业胜任能力。进一步分析发现,明星分析师能够解读不同盈利分组的投资行为,不存在明显的选择性偏好;与没有明星分析师跟踪的样本相比,明星分析师跟踪对投资行为具有更强的影响;明星分析师通过正向解读投资行为途径,对公司价值挖掘,发挥积极作用。研究结论对发挥明星分析师信息中介作用,优化投资结构与提升投资绩效,提供经验参考。 展开更多
关键词 明星分析师 企业投资行为 公司价值
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上市公司研发“粉饰”与股价崩盘风险
13
作者 林川 《江汉学术》 2024年第1期109-117,共9页
以中国沪深A股上市公司为样本,可实证检验研发“粉饰”对股价崩盘风险的影响。研究发现,相较于没有研发“粉饰”的上市公司,有研发“粉饰”的上市公司的股价崩盘风险更高,这一结论在控制了内生性因素后依然成立,而且在非国有企业、高制... 以中国沪深A股上市公司为样本,可实证检验研发“粉饰”对股价崩盘风险的影响。研究发现,相较于没有研发“粉饰”的上市公司,有研发“粉饰”的上市公司的股价崩盘风险更高,这一结论在控制了内生性因素后依然成立,而且在非国有企业、高制度环境地区中,企业研发“粉饰”行为对股价崩盘风险的影响更为严重。进一步研究发现,信息透明度、大股东减持是研发“粉饰”对股价崩盘风险影响的中介机制。 展开更多
关键词 A股上市公司 股价崩盘风险 信息透明度 大股东减持
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中国A股市场中个股的动量交易策略——基于复杂网络演化博弈理论
14
作者 牛晓健 杨雯昕 《广西财经学院学报》 2024年第1期75-93,共19页
个股交易策略是股票市场投资研究不可或缺的部分。根据Shleifer的投资者情绪模型,定义拐点和趋势两种股价变化模式,并结合资金流向数据,从单一投资者和投资者网络演化博弈两个角度,对如何判断股价处于拐点或趋势模式问题进行探讨。经测... 个股交易策略是股票市场投资研究不可或缺的部分。根据Shleifer的投资者情绪模型,定义拐点和趋势两种股价变化模式,并结合资金流向数据,从单一投资者和投资者网络演化博弈两个角度,对如何判断股价处于拐点或趋势模式问题进行探讨。经测试,单一投资者模型长期的累计胜率稳定在46%至49%之间。网络模型较单一投资者预测模型的长期胜率提高了约5%,在4%至6%之间波动。经过多股模型测试结果比较验证,最终证明了基于复杂网络度分布构建的投资者网络较好地模拟了个股下不同体量资金投资者的分布以及博弈关系。 展开更多
关键词 复杂网络 股票市场 拓扑结构 资金流向
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公司债券信用利差微观影响因素研究——基于机器学习方法的分析
15
作者 江海潮 刘一达 《吉林工商学院学报》 2024年第1期85-92,共8页
基于2008—2022年我国A股上市公司发行的公司债券二级市场月度面板数据,使用多种机器学习方法研究债券个性因素与公司个性因素对公司债券信用利差的影响与贡献。研究结果表明,信用评级、月交易天数比例、公司产权性质、公司规模为公司... 基于2008—2022年我国A股上市公司发行的公司债券二级市场月度面板数据,使用多种机器学习方法研究债券个性因素与公司个性因素对公司债券信用利差的影响与贡献。研究结果表明,信用评级、月交易天数比例、公司产权性质、公司规模为公司债券信用利差的重要影响因素,企业资产负债率、债券剩余期限、控股股东股权质押比例、资产回报率、公司所属行业、第一大股东持股比例、公司股价波动和债券换手率为公司债券信用利差的次要影响因素;公司债券信用利差预测值与信用评级、公司规模、公司产权性质显著负相关,与债券月交易天数比例显著正相关;月交易天数比例、公司产权性质、公司规模对不同信用评级组别的影响存在异质性。债券月交易天数比例和公司产权性质对AA级及以下的低信用评级公司债券信用利差影响更大,发债公司规模对不同信用评级公司债券信用利差影响的差异性较小。 展开更多
关键词 公司债券 信用利差 SHAP解释性方法 机器学习
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控股股东股权质押对企业研发支出的影响研究
16
作者 于兆河 柳琳 《现代商业》 2024年第4期72-76,共5页
近年来,股权质押作为解决企业资金短缺问题的有效手段之一,在资本市场中大量存在。然而,它在拓宽上市公司融资渠道的同时,也给企业带来了一定的危机,股权质押后,控股股东为了避免控制权转移有动机进行向上的真实盈余管理,减少研发支出... 近年来,股权质押作为解决企业资金短缺问题的有效手段之一,在资本市场中大量存在。然而,它在拓宽上市公司融资渠道的同时,也给企业带来了一定的危机,股权质押后,控股股东为了避免控制权转移有动机进行向上的真实盈余管理,减少研发支出。本文得出结论,控股股东的股权质押对公司的研发支出产生负面影响,内部控制质量是以中介效应产生影响的。高质量的内部控制对控股股东股权质押与企业研发支出之间的负向关系产生不利影响。 展开更多
关键词 股权质押 内部控制 研发支出 中介效应
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国有资本授权经营体制改革能提高国企会计信息质量吗?
17
作者 綦好东 吕振伟 杨丹 《证券市场导报》 北大核心 2024年第4期13-24,共12页
以管资本为主改革国有资本授权经营体制是深化国资国企改革的重要突破口。本文利用手工搜集的国有资本投资运营公司试点数据,以2009—2022年沪深A股国有上市公司为研究对象,采用多期双重差分模型考察了国有资本授权经营体制改革对国有... 以管资本为主改革国有资本授权经营体制是深化国资国企改革的重要突破口。本文利用手工搜集的国有资本投资运营公司试点数据,以2009—2022年沪深A股国有上市公司为研究对象,采用多期双重差分模型考察了国有资本授权经营体制改革对国有企业会计信息质量的影响。结果显示,国有资本授权经营体制改革能够显著提高国有企业会计信息质量。进一步研究发现,国有资本授权经营体制改革对会计信息质量的提升作用受到行政层级、功能界定与分类、非国有股东治理的影响。本文丰富了国有资本授权经营体制改革经济后果以及会计信息质量影响因素的相关研究,对深化国资国企改革、促进资本市场平稳健康发展具有启示意义。 展开更多
关键词 国有资本授权经营 会计信息质量 国有企业 国有资本投资运营公司
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基于深度学习的投资者情绪挖掘及其对股价崩盘风险的影响
18
作者 尹海员 南早红 《中央财经大学学报》 北大核心 2024年第3期36-56,共21页
本文基于网络爬虫挖掘东方财富股吧中个股的发帖文本,搭建卷积神经网络和长短时记忆神经网络特征融合模型(LSTM-CNN),对样本股的股吧发帖文本进行情感识别,构建投资者情绪指标并分析了其对股价崩盘风险的影响效应及其机制。实证发现,当... 本文基于网络爬虫挖掘东方财富股吧中个股的发帖文本,搭建卷积神经网络和长短时记忆神经网络特征融合模型(LSTM-CNN),对样本股的股吧发帖文本进行情感识别,构建投资者情绪指标并分析了其对股价崩盘风险的影响效应及其机制。实证发现,当期投资者情绪对下一期股价崩盘风险存在显著的正向影响效应,投资者情绪高涨加剧了未来股价崩盘风险;不同市场环境下,情绪对股价崩盘风险影响具有不对称性,熊市状态下投资者情绪对崩盘风险的正向影响效应更为明显。进一步的异质性分析表明,规模较小、股权集中度较低、卖空限制大、公司所在地市场化水平低的样本公司中投资者情绪对股价崩盘风险的影响更为明显。此外,我们发现股票流动性是投资者情绪影响股价崩盘风险的一个重要的中介变量。研究结论有助于从投资者情绪视角来解释股价崩盘风险的形成机理,丰富了对股价崩盘风险影响因素的认识。 展开更多
关键词 投资者情绪 股价崩盘风险 深度学习 股票流动性
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融资融券如何影响企业投融资期限错配
19
作者 张信东 巴雯新 《金融与经济》 北大核心 2024年第4期51-65,共15页
投融资期限错配不仅阻碍了企业健康发展,还会引发系统性金融风险。以2007—2021年A股上市公司为研究样本,实证检验了融资融券对企业投融资期限错配的影响。研究发现,融资融券制度实施、融资交易和融券交易均会加剧企业投融资期限错配。... 投融资期限错配不仅阻碍了企业健康发展,还会引发系统性金融风险。以2007—2021年A股上市公司为研究样本,实证检验了融资融券对企业投融资期限错配的影响。研究发现,融资融券制度实施、融资交易和融券交易均会加剧企业投融资期限错配。机制检验结果表明,融资融券制度和融资交易通过提高企业融资约束水平、促进企业金融化行为加剧了投融资期限错配,融券交易通过提高企业融资约束加剧了投融资期限错配。异质性分析发现,融资融券对投融资期限错配的影响在非国有企业和信息透明度较低的企业中更突出。经济后果检验表明,融资融券通过加剧投融资期限错配降低了企业绩效,提高了企业财务和经营风险。 展开更多
关键词 融资融券 投融资期限错配 融资约束 金融化
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基于预期盈余增长的质量测度与定价能力
20
作者 刘月立 金秀 于金明 《东北大学学报(自然科学版)》 EI CAS CSCD 北大核心 2024年第1期145-152,共8页
从质量溢价驱动因素视角构建基于预期盈余增长(expected earnings growth,EEG)的质量测度指标,分析该指标与股票预期收益的关系,进一步构造EEG质量因子并将其纳入Fama-French三因子模型,研究该因子的定价能力.研究发现:EEG质量测度指标... 从质量溢价驱动因素视角构建基于预期盈余增长(expected earnings growth,EEG)的质量测度指标,分析该指标与股票预期收益的关系,进一步构造EEG质量因子并将其纳入Fama-French三因子模型,研究该因子的定价能力.研究发现:EEG质量测度指标可以衡量公司的预期盈余增长;EEG质量测度指标与股票预期收益显著正相关,表明EEG质量溢价显著存在;EEG质量因子对股票横截面组合收益的解释能力较强;引入EEG质量因子的四因子模型比Fama-French类模型具有更高的定价效率.研究结论可以丰富资产定价相关理论,为投资者理性决策、监管者培育良好投资理念和提升市场定价效率提供参考. 展开更多
关键词 预期盈余增长 EEG质量测度指标 股票预期收益 定价能力 四因子模型
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