创新赋能与资本市场定价效率 被引量：1

1

作者 王艳艳 樊立伟 何如桢 《厦门大学学报（哲学社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2024年第3期117-128,共12页

新质生产力是经济高质量发展的推动力和支撑力,而创新作为新质生产力的首要特征,是否以及如何赋能资本市场的高质量发展,是一个值得思考的问题。以2011—2020年中国A股上市公司为研究样本,从盈余公告后的漂移视角,可探究创新产出与资本... 新质生产力是经济高质量发展的推动力和支撑力,而创新作为新质生产力的首要特征,是否以及如何赋能资本市场的高质量发展,是一个值得思考的问题。以2011—2020年中国A股上市公司为研究样本,从盈余公告后的漂移视角,可探究创新产出与资本市场定价效率之间的关系,并尝试厘清创新产出对资本市场定价效率影响的作用机制。研究发现,创新产出能够显著缓解盈余公告后漂移,提高资本市场定价效率;而且创新产出的突破性程度越高,其影响作用越强。机制检验发现,企业创新对资本市场定价效率的提升主要缘于:创新水平高的企业具有高的盈余持续性以及较低的信息不确定性。异质性检验发现:创新产出对盈余公告后漂移的抑制作用主要发生在分析师跟踪人数较多、媒体报道较多以及机构投资者持股较高的企业;而且,相对于非“四大”审计的公司,“四大”审计的公司的创新产出对盈余公告后漂移的作用更为突出。 展开更多

关键词 创新产出 盈余公告后漂移 信息不确定性 定价效率 新质生产力

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基于盈余公告漂移的LGBM多因子量化策略

2

作者 陈怡君 李欣雨 +1 位作者 王潇逸 惠永昌 《深圳大学学报（理工版）》 CAS CSCD 北大核心 2024年第3期313-322,共10页

在资本市场波动加剧的时代,挖掘有效因子与市场信息,构建合适的投资组合策略,可以实现对风险的控制和获取稳定且持续的超额收益率.选取2018—2022年第1季度中国沪深两市A股上市股票的业绩报告作为研究对象,以公司盈余公告后的1~12周作... 在资本市场波动加剧的时代,挖掘有效因子与市场信息,构建合适的投资组合策略,可以实现对风险的控制和获取稳定且持续的超额收益率.选取2018—2022年第1季度中国沪深两市A股上市股票的业绩报告作为研究对象,以公司盈余公告后的1~12周作为时间窗口,通过研究盈余公告后的股价漂移(post-earnings-announcement drift,PEAD)选取市场异象的代理变量预期外盈余因子与其他5个相关市场异象因子,并使用信息系数(information coefficient,IC)、信息比率(information ratio,IR)和双重排序法进行有效因子的筛选和检验.考虑到本次量化选股是低数据量、低频次、特征值高有效性的分类任务,采用基于轻量梯度提升树的多因子量化策略构建投资组合预测股票的收益率,并与传统量化策略(简单打分法、基于预期外盈余的单因子模型、IC值加权的多因子选股模型)、基于其他机器学习模型(支持向量回归(support vector regression,SVR)、人工神经网络(artificial neural network,ANN)与分布式梯度增强(extreme gradient boosting,XGBoost))的量化策略进行对比.实证结果表明,在基于A股市场第1季度PEAD效应的股票超额收益率预测中,轻量级梯度提升机(light gradient boosting machine,LGBM)机器学习多因子量化策略构建的投资组合在多空组合中实现的年均收益率达到21.633%,超过基准年化收益率20.184%.LGBM多因子量化策略构建的投资组合在A股市场表现优异,较其他量化策略有显著提升且更为稳定,可更好地控制组合风险并获取更高的超额收益. 展开更多

关键词 数字经济 量化投资 多因子选股 轻量梯度提升树 盈余公告后漂移 异象因子

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深市A股收入公告效应的实证研究 被引量：12

3

作者 阮奕 张汉江 马超群 《系统工程》 CSCD 北大核心 2003年第2期17-22,共6页

运用 2 0 0 0年以前的年报收入数据计算深市 A股的标准非期望收入 (SUE) ,并利用指标值排序 ,构建投资组合 ,运用事件研究法对深市 A股 2 0 0 0年的公告效应进行了实证研究 ,结果证明中国股市并不存在显著的“收入公告效应 (Post- Earni... 运用 2 0 0 0年以前的年报收入数据计算深市 A股的标准非期望收入 (SUE) ,并利用指标值排序 ,构建投资组合 ,运用事件研究法对深市 A股 2 0 0 0年的公告效应进行了实证研究 ,结果证明中国股市并不存在显著的“收入公告效应 (Post- Earnings- Announcement Drift)”,财务报表的收入数据与股价的走势基本相反 ;检验利用 1999年的 SUE值排序构建的投资组合在 2 0 0 0年中报和年报前后的非正常收益率 ,结果并不能证明中国股市存在“反应不足”的现象。 展开更多

关键词 证券市场 股票价格 A股收入公告效应 非正常收益率 标准非期望收入 股票市场 深圳市

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投资者情绪与盈余错误定价——来自中国证券市场的经验证据 被引量：7

4

作者 鹿坪 姚海鑫 《金融经济学研究》 CSSCI 北大核心 2014年第3期98-106,共9页

通过构建反映中国资本市场投资者心理偏差的情绪指数,以2003～2012年期间中国上市公司盈余公告作为研究样本,检验投资者情绪对盈余公告市场反应的影响。研究发现,股价对利好（利空）盈余消息的反应在情绪高涨（低迷）时期比情绪低迷（... 通过构建反映中国资本市场投资者心理偏差的情绪指数,以2003～2012年期间中国上市公司盈余公告作为研究样本,检验投资者情绪对盈余公告市场反应的影响。研究发现,股价对利好（利空）盈余消息的反应在情绪高涨（低迷）时期比情绪低迷（高涨）时期高。进一步研究显示,投资者情绪与股票未来回报之间负相关,在短期内由于投资者情绪导致的对未预期盈余的错误定价在长期将会倒转。研究结果表明投资者情绪通过对盈余的错误估值导致对股票的错误定价,揭示出股票错误定价的重要机制。 展开更多

关键词 投资者情绪 盈余定价 盈余公告 盈余公告后股价漂移 反转效应

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投资者意见分歧对盈余公告效应影响的实证研究 被引量：10

5

作者 周晖 邹建国 葛琦 《财经理论与实践》 CSSCI 北大核心 2008年第5期55-59,共5页

从投资者意见分歧的角度对盈余公告效应进行理论解释,借鉴衡量投资者意见分歧的模型对中国股票市场的盈余公告效应进行实证检验,研究结论认为:我国的股票市场表现出了明显的盈余公告效应,投资者意见分歧对盈余公告效应具有很好的解释作... 从投资者意见分歧的角度对盈余公告效应进行理论解释,借鉴衡量投资者意见分歧的模型对中国股票市场的盈余公告效应进行实证检验,研究结论认为:我国的股票市场表现出了明显的盈余公告效应,投资者意见分歧对盈余公告效应具有很好的解释作用。在研究期内,投资者意见分歧与股票组合的累积异常收益率呈正相关关系。 展开更多

关键词 盈余公告效应 投资者意见分歧 累积异常收益率 截面回归分析

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市场类型与盈余公告后的价格漂移现象:基于A、B股的比较 被引量：7

6

作者 张雯 张胜 陈思语 《财经论丛》 CSSCI 北大核心 2018年第6期65-75,共11页

本文以A、B股并存这一中国独特的制度背景,研究了市场类型对盈余公告后价格漂移现象(PEAD)的影响极其机理。研究结果表明,市场类型对于PEAD程度有显著影响,A股PEAD程度显著大于B股。进一步的研究结果表明,A股市场的信息噪音、投机动机... 本文以A、B股并存这一中国独特的制度背景,研究了市场类型对盈余公告后价格漂移现象(PEAD)的影响极其机理。研究结果表明,市场类型对于PEAD程度有显著影响,A股PEAD程度显著大于B股。进一步的研究结果表明,A股市场的信息噪音、投机动机和投资需求均显著大于B股市场,这是导致这两个市场的PEAD存在显著差异的重要原因。本文利用一个独特的制度背景,研究发现市场类型是影响PEAD的重要原因,丰富了相关领域的文献,对投资者和监管层都具有重要的借鉴意义。 展开更多

关键词 PEAD 分割市场 A+B双重上市 累积超额收益率

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流动性与盈余公告后价格漂移研究 被引量：12

7

作者 谭伟强 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2008年第9期30-37,共8页

本文实证检验了流动性与盈余惯性现象之间的关系。首先,坏消息具有更差的流动性,表明坏消息(低标准化未预期盈余(SUE))的股票比好消息股票(高SUE)具有更大的不确定性,处于更高成本的信息环境中。其次,盈余惯性收益可以部分地解释为流动... 本文实证检验了流动性与盈余惯性现象之间的关系。首先,坏消息具有更差的流动性,表明坏消息(低标准化未预期盈余(SUE))的股票比好消息股票(高SUE)具有更大的不确定性,处于更高成本的信息环境中。其次,盈余惯性收益可以部分地解释为流动性补偿,换而言之,具有好消息的股票比坏消息股票对流动性更敏感。本文采用了CAPM以及Fama-French三因素方法,发现投资者并没有对盈余公告信息作出及时和准确的反应,这在某种程度上表明,投资者对盈余预期的高估在于采用了不恰当的定价模型。当流动性作为风险因素引入定价模型时,投资者的行为在某种程度上可以得到更好的解释。 展开更多

关键词 流动性 盈余公告后漂移(PEAD) 市场效率

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基于信息不确定性的分割市场盈余公告后漂移研究 被引量：3

8

作者 陆静 龚珍 《华东经济管理》 CSSCI 2011年第5期103-109,共7页

文章采用事件研究和面板数据研究了中国A股、H股分割市场上盈余信息不确定性对盈余公告后漂移的影响。研究表明,境内外财务报告的主要数据不存在显著差异,也就是说,中国会计准则与国际会计准则执行的结果是基本一致的;而A股、H股市场的... 文章采用事件研究和面板数据研究了中国A股、H股分割市场上盈余信息不确定性对盈余公告后漂移的影响。研究表明,境内外财务报告的主要数据不存在显著差异,也就是说,中国会计准则与国际会计准则执行的结果是基本一致的;而A股、H股市场的非财务因素差距较大。研究发现,在分割市场的盈余公告后漂移中,信息不确定性起到了十分重要的作用,无论两个市场上参与人的类型如何,信息不确定性都能加剧投资者认知偏差并有效地影响PEAD。 展开更多

关键词 资本市场分割 信息不确定性 盈余公告后漂移

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投资者异质信念与证券市场盈余公告效应研究 被引量：2

9

作者 周晖 朱党辉 《湖南大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2014年第1期71-78,共8页

盈余公告效应异象在各国资本市场普遍存在,行为金融理论中的投资者异质信念视角能较好地解释该异象。实证结果表明:投资者异质信念与盈余公告前后短期内累积超额收益率显著正相关,与盈余公告后长期累积超额收益率显著负相关;其中,低盈... 盈余公告效应异象在各国资本市场普遍存在,行为金融理论中的投资者异质信念视角能较好地解释该异象。实证结果表明:投资者异质信念与盈余公告前后短期内累积超额收益率显著正相关,与盈余公告后长期累积超额收益率显著负相关;其中,低盈余质量强化了这种负向影响。投资者异质信念程度越大、盈余质量越低,长期累积超额收益率越小。 展开更多

关键词 投资者异质信念 盈余公告效应 盈余质量

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会计应计、现金流量与盈余公告后股价漂移 被引量：1

10

作者 田甜 鹿坪 李亚杰 《渤海大学学报（自然科学版）》 CAS 2015年第1期81-89,共9页

以2003-2012年期间我国上市公司盈余公告作为研究样本,将未预期盈余分解为未预期现金流量和未预期会计应计,以此来检验PEAD的两个主流解释:反应不足和风险调整.研究结果表明,与未预期应计相比,未预期现金流量与股票未来回报之间的正相... 以2003-2012年期间我国上市公司盈余公告作为研究样本,将未预期盈余分解为未预期现金流量和未预期会计应计,以此来检验PEAD的两个主流解释:反应不足和风险调整.研究结果表明,与未预期应计相比,未预期现金流量与股票未来回报之间的正相关关系更强.此外,未预期现金流量对股票未来回报的预测能力大于未预期会计应计.经验证据支持了PEAD的反应不足解释. 展开更多

关键词 市场效率 盈余公告后股价漂移 风险溢价 反应不足

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投资者特征与盈余公告后的漂移现象 被引量：8

11

作者 于李胜 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2006年第12期22-27,共6页

本文以1999～2004年的上市公司为样本,研究了不同类型投资者对盈余公告后漂移(PEAD)的影响。研究发现,对于好消息,盈余公告后基金重仓持有股票的漂移小于非基金重仓持有的股票;但对于坏消息,基金重仓持有股票的漂移要大于非重仓持有股... 本文以1999～2004年的上市公司为样本,研究了不同类型投资者对盈余公告后漂移(PEAD)的影响。研究发现,对于好消息,盈余公告后基金重仓持有股票的漂移小于非基金重仓持有的股票;但对于坏消息,基金重仓持有股票的漂移要大于非重仓持有股票的漂移。可能的解释是,基金重仓持有的股票如果公布的是好消息,说明与基金预期一致,所以这类股票的漂移比散户投资的利好股票漂移小;如果公布的是坏消息,则说明基金预期错误,此时基金等机构投资者会积极卖出,由于资金量大引起散户投资者跟着卖出相应股票,从而漂移比非基金重仓持有的利坏股票的漂移大。 展开更多

关键词 机构投资者 盈余公告后漂移 交易行为特征

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意见分歧、流动性与盈余公告飘移——基于A股市场上市公司年报的经验证据 被引量：1

12

作者 李凤羽 《经济研究导刊》 2011年第36期52-61,共10页

以1997—2008年上市公司披露的年报为研究对象,对年报披露引起的投资者意见分歧与公告后股价飘移的关系进行研究,发现投资者意见分歧与公告后股价飘移呈负相关关系,负相关程度随持有期的延长而逐渐增强。盈余信息内容不会对意见分歧与... 以1997—2008年上市公司披露的年报为研究对象,对年报披露引起的投资者意见分歧与公告后股价飘移的关系进行研究,发现投资者意见分歧与公告后股价飘移呈负相关关系,负相关程度随持有期的延长而逐渐增强。盈余信息内容不会对意见分歧与公告后股价飘移的关系产生影响,两者之间的负相关关系在好消息和坏消息组中都存在。进一步的研究显示,流动性水平会对意见分歧与盈余公告后的股价漂移的关系产生影响,随着股票流动性程度的降低,意见分歧对盈余公告后的股价漂移的影响更加明显。 展开更多

关键词 意见分歧 流动性 盈余公告飘移

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中国股票市场盈余公告前价格漂移研究

13

作者 韩德宗 陈亮 高芃勤 《经济与管理》 2009年第11期23-26,共4页

以上市公司业绩预告或盈余公告日的数据计算隐含相关收益率并构造投资组合,研究已公告公司的盈余信息对行业内未公告公司股票价格的影响,可以发现市场在信息传递过程中存在反应不足并产生"异象",这一"异象"可认为... 以上市公司业绩预告或盈余公告日的数据计算隐含相关收益率并构造投资组合,研究已公告公司的盈余信息对行业内未公告公司股票价格的影响,可以发现市场在信息传递过程中存在反应不足并产生"异象",这一"异象"可认为是盈余公告前的价格漂移。 展开更多

关键词 盈余公告 价格漂移 反应不足 交易成本 隐含相关收益率

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基于季报数据的收入公告后漂移现象研究

14

作者 刘若江 《统计与信息论坛》 CSSCI 2013年第5期70-75,共6页

利用收入指标对股票超额收益率进行解释构成了理解"定价异常"的重要方面。为此,基于盈余公告后漂移的理论分析框架,以上证A股2008年1季度至2011年4季度的相关数据为基础,利用标准化预期外收入估计量(SURE)和分类检验模型方法... 利用收入指标对股票超额收益率进行解释构成了理解"定价异常"的重要方面。为此,基于盈余公告后漂移的理论分析框架,以上证A股2008年1季度至2011年4季度的相关数据为基础,利用标准化预期外收入估计量(SURE)和分类检验模型方法对中国股票市场公告期内股票价格的收入公告后漂移现象进行实证检验,研究发现:在盈余公告期内,预期外收入与股票超额收益率呈现出负相关或是不显著的关系,即中国股票市场的收入公告后漂移效应不显著。之后的稳健性分析也同样证实了负相关或是不显著关系的存在,而这种异常可能与中国股市的弱有效率相关。 展开更多

关键词 预期外收入 收入公告后漂移 标准预期外收入估计量

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个人投资者驱动了中国股市的PEAD吗?——基于某证券营业部交易数据的研究

15

作者 张肖飞 《上海立信会计学院学报》 北大核心 2012年第5期59-68,共10页

以某证券营业部622 425条个人投资者交易记录数据为基础,分析盈余公告日后个人投资者的实际交易行为与未预期盈余的关系,检验个人投资者与PEAD的关系,探讨个人投资者是否是驱动盈余公告后漂移的原因。研究发现,无论未预期盈余为正或为负... 以某证券营业部622 425条个人投资者交易记录数据为基础,分析盈余公告日后个人投资者的实际交易行为与未预期盈余的关系,检验个人投资者与PEAD的关系,探讨个人投资者是否是驱动盈余公告后漂移的原因。研究发现,无论未预期盈余为正或为负,个人投资者均没有表现出显著的买入或者卖出行为,且个人投资者的行为也无助于市场收益的预测,拒绝了个人交易假说。因此,个人投资者的交易行为并不是盈余公告后漂移的原因。 展开更多

关键词 个人投资者 盈余公告后的漂移 累计非正常报酬率 未预期盈余

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提高会计信息可比性缓解了股价漂移吗? 被引量：9

16

作者 杜妍 王生年 《管理学刊》 CSSCI 北大核心 2021年第1期81-98,共18页

本文以2005-2018年中国A股上市公司为研究样本,检验了会计信息可比性对盈余公告后股价漂移的影响。研究发现,提高会计信息可必性可以缓解长期的股价漂移现象,而对短期股价漂移影响不显著。对比分析显示,分析师跟踪组和环境不确定性较高... 本文以2005-2018年中国A股上市公司为研究样本,检验了会计信息可比性对盈余公告后股价漂移的影响。研究发现,提高会计信息可必性可以缓解长期的股价漂移现象,而对短期股价漂移影响不显著。对比分析显示,分析师跟踪组和环境不确定性较高组,提高会计信息可比性缓解长期股价漂移的效果更为显著。中介效应的检验表明,提高会计信息可比性,可以通过抑制管理者的盈余管理行为和提高投资者认知度两条路径来缓解了股价漂移现象,其中抑制盈余管理发挥了主要作用。 展开更多

关键词 会计信息可比性 盈余公告后股价漂移 盈余管理 投资者认知度

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会计信息质量与盈余公告效应——基于新会计准则实施前后的实证检验 被引量：1

17

作者 李博 李端祥 《湖南科技大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2013年第2期108-110,共3页

盈余公告效应(Post Earnings Announcement Drift)是学界广泛研究的一大课题,通过探讨会计信息质量与盈余公告效应之间的关系并利用盈余公告效应这一现象考察2007年实行新会计准则后资本市场效率是否得到改善。结果是:会计信息质量高的... 盈余公告效应(Post Earnings Announcement Drift)是学界广泛研究的一大课题,通过探讨会计信息质量与盈余公告效应之间的关系并利用盈余公告效应这一现象考察2007年实行新会计准则后资本市场效率是否得到改善。结果是:会计信息质量高的上市公司,其盈余公告效应程度应该较小;因此,2007年后,由于会计信息质量提高,整体而言,上市公司的盈余公告效应的程度也将降低。 展开更多

关键词 会计信息质量 盈余公告效应 实证检验

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未预期收入与股票回报的关系研究——基于2005-2011年中国A股上市公司的经验数据

18

作者 陈雪芹 郑棋 《中南财经政法大学研究生学报》 2012年第4期68-74,共7页

盈余主要可以分为由收入驱动和费用驱动两种类型,不同的驱动要素对盈余持续性的影响不同。文章从盈余的结构构成项目—收入入手,考察了未预期收入与盈余持续性和股票超额收益之间的关系。在对未预期盈余变量进行控制后,发现有较高未预... 盈余主要可以分为由收入驱动和费用驱动两种类型,不同的驱动要素对盈余持续性的影响不同。文章从盈余的结构构成项目—收入入手,考察了未预期收入与盈余持续性和股票超额收益之间的关系。在对未预期盈余变量进行控制后,发现有较高未预期收入的股票,在盈余公告窗口期有显著的超额报酬;由未预期收入增长推动的未预期盈余增长会引起较大的盈余公告后股价变动效应。 展开更多

关键词 未预期盈余 未预期收入 超额报酬 盈余公告后价格漂移

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货币政策公告与盈余公告后漂移——基于投资者有限注意力视角 被引量：1

19

作者 杜修立 施会全 孔傲 《金融论坛》 CSSCI 北大核心 2023年第6期26-36,共11页

本文选取货币政策公告事件与中国A股市场公司盈余公告事件为样本,实证分析货币政策公告对股价盈余公告后漂移(PEAD)的影响及其背后的注意力分配机制。结果发现:第一,在货币政策公告日发布盈余公告的企业,其股价盈余公告后漂移更强;第二... 本文选取货币政策公告事件与中国A股市场公司盈余公告事件为样本,实证分析货币政策公告对股价盈余公告后漂移(PEAD)的影响及其背后的注意力分配机制。结果发现:第一,在货币政策公告日发布盈余公告的企业,其股价盈余公告后漂移更强;第二,在货币政策公告日,投资者降低了对于盈余公告的注意力。本文结果说明货币政策信息的出现可以分散投资者注意力,进而削弱了股价信息效率。 展开更多

关键词 货币政策公告 盈余公告后漂移 有限注意力 信息效率

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机构投资者与盈余公告后的股价行为——基于中国证券市场的经验分析 被引量：27

20

作者 齐伟山 欧阳令南 《管理科学》 CSSCI 2006年第1期85-91,共7页

以我国证券市场为背景,研究了机构持股与盈余公告后股价漂移现象之间的关系。与国外的结论不同,中国证券市场在较短的时间窗口内机构持股没有减轻价格漂移的程度,在较长的时间窗口内机构持股反而加重了价格漂移的程度,这与国外实证检验... 以我国证券市场为背景,研究了机构持股与盈余公告后股价漂移现象之间的关系。与国外的结论不同,中国证券市场在较短的时间窗口内机构持股没有减轻价格漂移的程度,在较长的时间窗口内机构持股反而加重了价格漂移的程度,这与国外实证检验所假设的机构投资者比个人投资者更精明或更富有经验的前提不符,对上述结论提出了三种可能的解释。 展开更多

关键词 机构投资者 会计盈余 公告效应

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