公司章程反收购条款:长期价值创造的盾牌还是管理层防御的工具

1

作者 袁春生 牛世魁 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2024年第3期194-203,256,I0035,I0036,共13页

公司章程反收购条款有助于促进管理者专注于长期价值创造,还是被用于维护职位稳定?学术界和资本市场监管机构对此高度关注。本研究实证检验我国上市公司章程中反收购条款设置对公司治理的影响。研究发现,反收购条款设置不仅没有对公司... 公司章程反收购条款有助于促进管理者专注于长期价值创造,还是被用于维护职位稳定?学术界和资本市场监管机构对此高度关注。本研究实证检验我国上市公司章程中反收购条款设置对公司治理的影响。研究发现,反收购条款设置不仅没有对公司价值产生提升作用,反而降低了公司价值。进一步研究发现,反收购条款降低了管理层强制变更—业绩的敏感性,抑制了公司创新投资和资本支出等长期投资行为,且诱发了管理层在职消费和超额薪酬,意味着反收购条款有助于巩固管理层职位稳定,加剧了管理层短视,产生了管理层“壕沟”效应。研究结果表明,我国上市公司章程中的反收购条款并非长期价值创造的盾牌,而是管理层防御的工具。此外,深入分析现阶段我国上市公司主要设置的反收购条款的性质和内涵,发现这些条款大多数体现了对管理层的保护,并且管理层权力较高和无实际控制人的上市公司更倾向于设置管理层保护条款。异质性检验结果表明,股权分散企业或无实际控制人企业中,反收购条款设置的管理层“壕沟”效应更加显著。本研究克服了已有文献仅根据反收购条款对公司绩效正向或负向影响而间接推断其效应的不足,为上市公司和监管部门规范反收购条款设置提供参考。 展开更多

关键词 公司章程反收购条款 公司价值 管理层防御 长期价值创造 管理层保护条款

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反收购条款与企业实质性创新

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作者 赵金镒 《河北金融》 2024年第8期51-58,共8页

本文聚焦于上市公司控制权防御机制,从公司章程条款的视角实证研究反收购条款对企业实质性创新的影响及作用机理。研究结果发现:反收购条款对企业实质性创新具有显著的抑制作用。机制分析表明,反收购条款通过提高管理层短视、降低企业... 本文聚焦于上市公司控制权防御机制,从公司章程条款的视角实证研究反收购条款对企业实质性创新的影响及作用机理。研究结果发现:反收购条款对企业实质性创新具有显著的抑制作用。机制分析表明,反收购条款通过提高管理层短视、降低企业风险承担能力以及提高企业真实盈余管理水平,抑制了企业的实质性创新水平。进一步分析表明,在市场竞争程度高以及股票流动性强的行业中,反收购条款对企业实质性创新的抑制作用更为明显。本文的研究结论有助于上市公司和资本市场进一步了解公司章程制度并发现其中可能存在的问题,给上市公司科学合理制定反收购条款、监管机构完善相关法律法规带来新的启示。 展开更多

关键词 反收购条款 实质性创新 管理层短视 风险承担 盈余管理

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公司章程中的反收购条款:价值创造还是私利攫取? 被引量：8

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作者 陈克兢 万清清 +1 位作者 杨国超 康艳玲 《管理科学学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2023年第2期104-129,共26页

运用文本分析技术构建中国上市公司反收购条款数据库,从企业投资的视角出发考察反收购条款可能存在的价值创造假说和私利攫取假说.研究发现:总体上,反收购条款的私利攫取假说成立,即设置反收购条款的企业管理层倾向于谋求“帝国建造”... 运用文本分析技术构建中国上市公司反收购条款数据库,从企业投资的视角出发考察反收购条款可能存在的价值创造假说和私利攫取假说.研究发现:总体上,反收购条款的私利攫取假说成立,即设置反收购条款的企业管理层倾向于谋求“帝国建造”的过度投资而非享受“安逸生活”的投资不足;机制检验发现,反收购条款会加剧企业内部人控制进而影响企业投资行为;进一步地,当企业设置反收购效应较强条款、事前防御条款和巩固管理层职位条款时,反收购条款的私利攫取效应更为显著;在家族企业中设置反收购条款存在价值创造效应,而在其他民营企业、股权分散企业或无实际控制人企业中设置的反收购条款却发挥着私利攫取效应.本文揭示了公司章程条款对实体经济行为的影响路径,为深化资本市场改革和推动公司治理完善提供了新思路. 展开更多

关键词 反收购条款 企业投资 价值创造 私利攫取 内部人控制

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公司章程设立的反收购条款能保护中小投资者利益吗--基于我国A股上市公司的经验证据 被引量：46

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作者 李善民 许金花 +1 位作者 张东 陈玉罡 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2016年第4期49-62,共14页

在公司章程中设立反收购条款的初衷是保护投资者,尤其是中小投资者的利益。那么,现实中我国上市公司章程设立反收购条款是保护还是损害了中小投资者利益?本文以2006-2012年中国A股上市公司为样本,实证研究了公司章程反收购条款的设立对... 在公司章程中设立反收购条款的初衷是保护投资者,尤其是中小投资者的利益。那么,现实中我国上市公司章程设立反收购条款是保护还是损害了中小投资者利益?本文以2006-2012年中国A股上市公司为样本,实证研究了公司章程反收购条款的设立对中小投资者保护的影响。研究发现,在公司章程中设立分层董事会、绝对多数条款和累积投票制条款能够显著降低控股股东的掏空,发挥保护中小投资者的作用,而董事提名权条款对保护中小投资者没有显著影响。进一步研究发现,相比国有上市公司,在非国有上市公司章程中设立绝对多数条款及累积投票制条款能大大降低其掏空程度,更好地保护中小投资者的利益;对于控股股东持股比例越大的公司,绝对多数条款和累积投票制条款对投资者的保护作用也越大。本文从公司章程角度研究中小投资者保护问题,丰富了"法与金融"领域的文献,同时为上市公司科学设立章程条款提供了基于大样本分析的经验证据。 展开更多

关键词 公司章程 反收购条款 中小投资者保护 掏空

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反收购条款的作用机制——基于大股东掏空研究视角 被引量：17

5

作者 许金花 曾燕 +1 位作者 李善民 康俊卿 《管理科学学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2018年第2期37-47,共11页

已有研究表明反收购条款既有"堑壕效应"又有"谈判收益效应".本研究以股权集中背景下的大股东利益侵占现象为切入点,将大股东掏空行为纳入分析框架,首先构建了反收购条款影响大股东及收购方决策的理论模型;其次从中... 已有研究表明反收购条款既有"堑壕效应"又有"谈判收益效应".本研究以股权集中背景下的大股东利益侵占现象为切入点,将大股东掏空行为纳入分析框架,首先构建了反收购条款影响大股东及收购方决策的理论模型;其次从中小股东的角度对反收购条款,股东财富与控制权市场的相互关系和作用机理进行了探讨;最后进行了数值分析,阐述了理论模型所得到的相关结果.研究结果表明:(1)大股东的掏空行为随着反收购强度的增强而加剧;(2)当收购方最优出价唯一时,随着反收购强度增强,收购方的出价将会升高;(3)目标公司被并购的概率随着反收购强度的增强而减小;(4)在一定条件下,中小股东的财富随着反收购强度增强而减少. 展开更多

关键词 反收购条款 控制权市场 股东财富 大股东利益侵占

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公司章程中反收购条款设置与公司价值 被引量：8

6

作者 张伟华 姚艺 王春燕 《中国软科学》 CSSCI CSCD 北大核心 2019年第10期129-144,共16页

随着国内资本市场敌意收购事件的频发,许多上市公司在公司章程中设置了反收购条款,本文以2007-2016年沪深两市A股上市公司为样本,通过PSM-DID的准自然实验法,实证检验了公司章程中设置反收购条款对公司价值的影响。研究发现,设置反收购... 随着国内资本市场敌意收购事件的频发,许多上市公司在公司章程中设置了反收购条款,本文以2007-2016年沪深两市A股上市公司为样本,通过PSM-DID的准自然实验法,实证检验了公司章程中设置反收购条款对公司价值的影响。研究发现,设置反收购条款对公司价值具有显著的负效应,进一步研究发现,设置反收购条款显著增加了第二类代理成本,但对第一类代理成本和研发投入无显著影响。因此,在我国大股东控股占主导的背景下,设置反收购条款维护了控股股东利益,使得实际控制人掏空上市公司的动机更强,不利于中小股东利益的保护。本文的研究为上市公司科学合理地设置反收购条款提供了可靠的经验证据,对监管机构加强上市公司监管、完善相关法律法规亦有重要意义。 展开更多

关键词 反收购条款 公司价值 代理成本

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公司章程反收购条款——以价值判断与效力剖析为视角 被引量：8

7

作者 曹清清 《学术交流》 CSSCI 北大核心 2016年第11期92-98,共7页

推进公司并购,是我国经济新常态下解决产能过剩并避免社会动荡的重要举措。然而公司并购时,必然遭遇反收购的阻击。作为最常见的反收购措施,公司章程反收购条款主要表现为"以维护董事会控制权为核心"和"以增加收购难度... 推进公司并购,是我国经济新常态下解决产能过剩并避免社会动荡的重要举措。然而公司并购时,必然遭遇反收购的阻击。作为最常见的反收购措施,公司章程反收购条款主要表现为"以维护董事会控制权为核心"和"以增加收购难度及成本为核心"的两种制度设计。公司章程反收购条款加深了股东与董事之间的所有权——控制权的矛盾,存在着合理性与合法性的争论。就合理性/价值判断而言,公司章程反收购条款扮演着传递"公司信号"的功能,价值衡量应由市场判断,适用的维度应由市场主体自己把握。就合法性/效力判断而言,实践中存在"文本分析""技术分析""结构主义"三条路径分析范式。其中"结构主义"分析路径区分不同的公司类型而区别对待公司章程反收购条款的效力,故更为合理。对于上市公司而言,公司章程反收购条款效力判断的关键是建立起充分且透明的信息披露机制让理性投资者自由作出选择。 展开更多

关键词 公司章程 反收购条款 价值判断 效力判断 信息披露

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公司章程反收购条款设置、治理风险与审计费用 被引量：4

8

作者 袁春生 牛世魁 《审计与经济研究》 CSSCI 北大核心 2022年第2期46-57,共12页

随着股权分置改革后敌意收购事件频发,众多上市公司纷纷在公司章程中设置反收购条款。现有文献尚缺乏从外部监督者视角讨论审计师如何看待公司章程反收购条款的研究。基于中国资本市场反收购实践,手工收集2009—2019年A股上市公司章程... 随着股权分置改革后敌意收购事件频发,众多上市公司纷纷在公司章程中设置反收购条款。现有文献尚缺乏从外部监督者视角讨论审计师如何看待公司章程反收购条款的研究。基于中国资本市场反收购实践,手工收集2009—2019年A股上市公司章程反收购条款数据,实证研究公司章程反收购条款设置对审计费用的影响。实证结果表明:公司章程反收购条款设置中的管理层自我保护性防御增加了治理风险,提高了审计费用。机制检验表明:公司章程反收购条款设置通过加剧代理冲突和信息不对称增加了审计风险与成本,进而提高审计费用,而并非反收购条款设置后的审计意见购买。考察截面上的差异性后发现,公司章程反收购条款提高审计费用的现象在市场化程度较低和法律环境较差的地区、内部控制质量较低的公司中更显著。考察审计费用增加后的经济后果发现,审计师能够通过增加自身努力提高目标企业的会计信息质量,并且资本市场整体对审计费用的增加表现为审计质量信号。从审计定价角度研究审计师对公司章程反收购条款设置的反应,丰富了反收购条款经济后果和审计费用影响因素的研究,为审计师有效降低执业风险和上市公司合理设置章程条款提供了新的经验证据。 展开更多

关键词 公司章程反收购条款 治理风险 审计费用 代理冲突 信息不对称 审计风险 审计成本

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反收购条款与股价下行风险:“加速器”抑或“安全阀” 被引量：1

9

作者 李凤羽 秦利宾 杨墨竹 《财经问题研究》 CSSCI 北大核心 2022年第3期53-62,共10页

本文以2007—2017年沪深两市上市公司为研究对象,采用普通最小二乘法,创新性地从股价下行风险视角分析上市公司在公司章程中增设反收购条款对公司价值和股东权益的影响。研究发现,公司章程中增设反收购条款能够发挥股价“安全阀”的功能... 本文以2007—2017年沪深两市上市公司为研究对象,采用普通最小二乘法,创新性地从股价下行风险视角分析上市公司在公司章程中增设反收购条款对公司价值和股东权益的影响。研究发现,公司章程中增设反收购条款能够发挥股价“安全阀”的功能,有效抑制了上市公司的股价下行风险;经济机制分析显示,公司章程中增设反收购条款通过改善企业信息披露质量,缓解了上市公司负面信息的不断累积,进而降低了股价下行风险;异质性分析发现,公司章程中增设反收购条款对股价下行风险发挥的“安全阀”功能在非国有上市公司、行业竞争度较高上市公司和未纳入融券标的上市公司中表现更加明显。 展开更多

关键词 反收购条款 股价下行风险 公司章程 企业信息披露质量

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反收购条款影响高管变更的机理研究——来自交错董事会条款的经验证据 被引量：5

10

作者 袁天荣 徐明亮 潘临 《海南大学学报（人文社会科学版）》 CSSCI 2018年第2期77-84,共8页

在资本市场不断开放的情形下,控制权市场活跃度日益增加,上市公司为了维护公司控制权的稳定,纷纷设置反收购条款予以应对,但是反收购条款会给公司带来什么经济后果,国内研究较少,特别是交错董事会条款是否会对高管变更产生影响?而内部... 在资本市场不断开放的情形下,控制权市场活跃度日益增加,上市公司为了维护公司控制权的稳定,纷纷设置反收购条款予以应对,但是反收购条款会给公司带来什么经济后果,国内研究较少,特别是交错董事会条款是否会对高管变更产生影响?而内部治理又会起到怎样的调节作用?现有国内文献尚未关注。利用手工搜集的交错董事会条款样本数据,检验了交错董事会条款与高管变更之间的关系。实证结果表明,上市公司设置交错董事会条款有利于降低高管的非正常变更。当上市公司股权结构较分散、高管持股比例较少、内部董事较少、董事长和总经理两职分离时,交错董事会条款抑制高管非正常变更的作用更加明显。 展开更多

关键词 反收购条款 交错董事会条款 内部治理 高管变更

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上市公司章程反收购条款的合法性探析 被引量：1

11

作者 楼大鹏 潘萍萍 《黑龙江省政法管理干部学院学报》 2010年第5期82-85,共4页

近年来,针对上市公司的敌意收购日益增多,由于我国相关立法对在公司章程设置反收购条款尚未明确规定,众多上市公司纷纷修改章程条款,在其中纳入严厉的反收购条款,由此引发各种争议。因此在理论上分析公司章程反收购条款的合法性尤为重... 近年来,针对上市公司的敌意收购日益增多,由于我国相关立法对在公司章程设置反收购条款尚未明确规定,众多上市公司纷纷修改章程条款,在其中纳入严厉的反收购条款,由此引发各种争议。因此在理论上分析公司章程反收购条款的合法性尤为重要。立足于公司法理论,同时借鉴国外先进经验基础上,判断反收购条款的合法性可以采取客观合法性标准和主观合法性标准。 展开更多

关键词 公司章程 反收购条款 客观合法性 主观合法性

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公司章程反收购条款设置的股东财富效应——基于异质性条款的实证检验

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作者 袁春生 牛世魁 李鑫 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2022年第9期2-13,共12页

本文依据上市公司各种反收购条款的内涵和现实效果,将反收购条款划分为管理层防御条款和股东保护条款,并以A股上市公司2016―2021年数据为样本,研究了两类反收购条款设置对股东财富的影响。研究发现,股东保护条款设置公告产生了正向市... 本文依据上市公司各种反收购条款的内涵和现实效果,将反收购条款划分为管理层防御条款和股东保护条款,并以A股上市公司2016―2021年数据为样本,研究了两类反收购条款设置对股东财富的影响。研究发现,股东保护条款设置公告产生了正向市场反应,管理层防御条款设置公告则产生了负向市场反应。情景研究发现,交易所监管问询会加剧管理层防御条款设置的负向市场反应并增强股东保护条款设置的正向市场反应;分析师关注强化了管理层防御条款设置的负向市场反应;公司较高的信息披露质量促进了股东保护条款的正向市场反应。进一步研究发现,投资者对高科技公司设置管理层防御条款持积极态度,显示出资本市场对高科技公司管理层控制权维护的治理需求具有包容性。 展开更多

关键词 公司章程反收购条款 管理层防御条款 股东保护条款 股东财富

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反收购条款对上市公司风险承担的影响

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作者 邓伟 翟煜祥 张益瑄 《长安大学学报（社会科学版）》 2020年第2期23-37,共15页

针对上市公司在公司章程中预先设定的反收购条款与该公司风险承担水平的关系,基于2008~2017年A股上市公司的面板数据,采用OLS和Tobit等实证方法,考察了累积投票制、绝对多数条款、董事提名权的时间限制和股份限制、董事会资格审查和交... 针对上市公司在公司章程中预先设定的反收购条款与该公司风险承担水平的关系,基于2008~2017年A股上市公司的面板数据,采用OLS和Tobit等实证方法,考察了累积投票制、绝对多数条款、董事提名权的时间限制和股份限制、董事会资格审查和交错董事会等6种反收购条款的数目与公司风险承担水平的关系,并用PSM-DID和工具变量法考虑了自变量的内生性问题、自变量的滞后效应和非线性影响、风险承担的度量、公司的个体效应等进行了稳健性检验。研究认为,反收购条款的数目与风险承担水平呈正相关关系,上市公司的反收购条款越多,风险承担能力就越强;当公司的股权集中度较低、CEO为创始人、CEO存在股权激励、产权性质属于民营企业及处于创新型行业时,上述反收购条款对风险承担的影响将更大。研究表明,应当鼓励创新型公司制定一些反收购条款,稳定公司的控制权,使管理层更加专注于公司的长期发展。 展开更多

关键词 反收购条款 TOBIT 上市公司 风险承担

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论上市公司章程反收购条款的法律效力 被引量：2

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作者 王思嘉 《知识经济》 2014年第12期48-49,共2页

为了应对潜在的敌意收购,许多上市公司都在其公司章程中设置了反收购条款以抵御被收购风险。然而随之而来的,却是对上市公司反收购章程条款法律效力的巨大争议。对于公司章程中最为常见的几类条款,可作如下区分:对限制董事改选数量条款... 为了应对潜在的敌意收购,许多上市公司都在其公司章程中设置了反收购条款以抵御被收购风险。然而随之而来的,却是对上市公司反收购章程条款法律效力的巨大争议。对于公司章程中最为常见的几类条款,可作如下区分:对限制董事改选数量条款、股份回购条款,原则上无效;对金降落伞条款,原则上有效;对限制董事资格条款、绝对多数条款,则要视具体情况而定。 展开更多

关键词 上市公司章程 反收购条款 法律效力

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反收购条款与公司创新——基于交错董事会制度的经验证据 被引量：3

15

作者 陈虹 《财会通讯（中）》 北大核心 2019年第7期28-32,共5页

近年来我国资本市场上敌意收购越来越多,使得上市公司开始或者已经采取反收购条款来应对来势汹汹的"门口的野蛮人"。这种反收购条款对于上市公司创新有何种影响?国内学者尚未研究。本文以2010~2017年我国A股上市公司的数据作... 近年来我国资本市场上敌意收购越来越多,使得上市公司开始或者已经采取反收购条款来应对来势汹汹的"门口的野蛮人"。这种反收购条款对于上市公司创新有何种影响?国内学者尚未研究。本文以2010~2017年我国A股上市公司的数据作为样本,研究反收购条款对上市公司创新表现的影响。结果表明:以交错董事会制度为代表的反收购条款提升了上市公司的创新表现,具体表现为设置交错董事会的上市公司有更高的研发支出,同时单位研发支出带来更多的专利申请数量,并且该结论具有很强的稳健性。进一步分析发现上市公司所处地区的法律环境越好,面临的外部信息环境越透明,交错董事会制度引致的创新表现更加突出。该结论对于我国上市公司反收购条款制定提供了政策建议。 展开更多

关键词 反收购条款 交错董事会 公司创新 制度环境

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股权激励、反收购条款与企业创新 被引量：2

16

作者 陈鹏程 林璐璐 李朝芳 《金融发展研究》 北大核心 2021年第7期71-78,共8页

股权激励和反收购措施是公司内外部治理机制的重要方式。文章以2006—2017年沪深两市上市公司为研究样本,将股权激励、反收购条款和企业创新纳入统一分析框架中,考察两种公司治理机制对企业创新的综合影响。研究发现:股权激励显著提升... 股权激励和反收购措施是公司内外部治理机制的重要方式。文章以2006—2017年沪深两市上市公司为研究样本,将股权激励、反收购条款和企业创新纳入统一分析框架中,考察两种公司治理机制对企业创新的综合影响。研究发现:股权激励显著提升企业创新产出水平,但反收购条款负向调节股权激励对企业创新的促进作用,控制内生性后结论依然成立。进一步分情景分样本进行分析发现,股权激励的创新效果相对稳定,但反收购条款的负向调节作用明显受外界环境和条件的影响,主要体现在市场竞争程度低、股权分散程度低及高管风险偏好程度低的企业中。本文的研究结论对理解股权激励的实施效果及反收购条款的公司治理作用具有一定的参考意义。 展开更多

关键词 股权激励 反收购条款 企业创新

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上市公司章程反收购条款的合法性探究 被引量：1

17

作者 林利文 《福建金融》 2018年第6期55-60,共6页

近年来,A股市场上发生了多宗影响较大的以取得上市公司控制权为目的的公司收购案,为此部分上市公司制定出旨在对抗敌意收购的反收购条款。在法律尚未对反收购条款作出明确规制的背景下,多类反收购条款的合法性存疑。对这些条款的审查,... 近年来,A股市场上发生了多宗影响较大的以取得上市公司控制权为目的的公司收购案,为此部分上市公司制定出旨在对抗敌意收购的反收购条款。在法律尚未对反收购条款作出明确规制的背景下,多类反收购条款的合法性存疑。对这些条款的审查,不能以"公司自治"为充分依据,而应基于《公司法》第22条的规定求助现行相关法律规定。在关注股东权益保护、维护信息披露制度的基础上,对上市公司修改章程设置反收购条款的行为进行审查,并在《公司法》以及相关强制性规定的组织框架下,确保上市公司能够自主决定其内部事务。 展开更多

关键词 反收购条款 合法性 强制性规定 限制 公司自治

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反收购条款修订中董事会和股东作用研究——“相向而行”还是“背道而驰”？

18

作者 王嘉琦 《国际商务财会》 2020年第1期74-88,共15页

自2015年“宝万之争”事件升级发酵以来,越来越多的公司加入到反收购条款修订的热潮中。反收购条款修订旨在维护何方的利益?带来的影响对公司而言究竟是好是坏?董事会和股东两大利益群体对反收购条款修订的影响究竟是相向的还是背离的?... 自2015年“宝万之争”事件升级发酵以来,越来越多的公司加入到反收购条款修订的热潮中。反收购条款修订旨在维护何方的利益?带来的影响对公司而言究竟是好是坏?董事会和股东两大利益群体对反收购条款修订的影响究竟是相向的还是背离的?文章收集了2016——2018年间发生的586起A股非国有上市公司反收购条款修订公告事件,运用事件研究法对以上问题进行了研究。研究发现,非国有上市公司章程中董事会条款修订显著增强了投资者的正向市场反应,而股东条款、第一大股东持股比例、董事会持股比例、科技型企业特性和市值账面比会削弱非国有上市公司章程反收购条款修订的投资者正向市场反应,它们共同构成了影响反收购条款修订经济后果的重要情境因素;但加总看来,董事会条款作用强于股东条款作用,投资者将上市公司章程中的反收购条款修订视为利好信号,表现出显著的正向市场反应。文章实证检验上市公司反收购条款修订的短期市场反应,客观衡量了以上因素对市场反应的影响大小和方向,在丰富反收购条款研究和控制权相关方面研究的同时,又能够为公司制定科学合理的反收购条款提供参考,同时也能为监管部门深化管理提供借鉴。 展开更多

关键词 公司章程 反收购条款 董事会条款 股东条款 科技型企业

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反收购条款与现金持有的研究

19

作者 赵芙晓 《经贸实践》 2018年第14期98-98,100,共2页

随着国内外资本市场的发展,上市公司持有现金水平占总资产的比重逐年增加,现金其对企业的健康运营与发展有着非常重要的影响,又是一种极易被代理人随意使用的资源,现金持有一直是理论界和实物界关注的话题。我们发现公司通过设置在公司... 随着国内外资本市场的发展,上市公司持有现金水平占总资产的比重逐年增加,现金其对企业的健康运营与发展有着非常重要的影响,又是一种极易被代理人随意使用的资源,现金持有一直是理论界和实物界关注的话题。我们发现公司通过设置在公司章程中设置反收购条款可以影响控制权市场的发挥,从而影响公司治理水平,最终影响现金持有水平和价值。近几年来,我国企业并购活动逐步增多,上市公司并购交易次数不断增加,企业控制权争夺事件时有发生,可以通过设立反收购条款来防止被恶意收购的,同时也会对公司的现金持有水平和价值产生了重要的影响,因此开展相关方面的研究是非常有必要。 展开更多

关键词 反收购条款 现金持有水平 现金持有价值

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管理层权力对反收购条款设置影响的研究

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作者 孔凡悦 《商场现代化》 2024年第6期137-139,共3页

公司章程设置反收购条款是防御控制权竞争的有效手段,上市公司反收购条款中有些被认为是管理层用来巩固自身地位的工具,这些条款的设置是否与公司管理层权力有关值得深入探讨。本文以2009—2021年A股上市公司为样本,实证研究管理层权力... 公司章程设置反收购条款是防御控制权竞争的有效手段,上市公司反收购条款中有些被认为是管理层用来巩固自身地位的工具,这些条款的设置是否与公司管理层权力有关值得深入探讨。本文以2009—2021年A股上市公司为样本,实证研究管理层权力对反收购条款设置的影响。结果表明权力越大,设置数目越多,管理层防御条款占比越大。产品市场竞争能够显著抑制管理层设置更多防御条款行为。进一步研究发现,权力影响反收购条款会导致管理层攫取更多的控制权收益。论文研究深化反收购条款动机,有利于上市公司进一步优化公司章程。 展开更多

关键词 管理层权力 反收购条款 管理堑壕假说

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