Heston模型下的两人鲁棒非零和随机微分投资组合博弈

1

作者 朱怀念 陈卓扬 宾宁 《中山大学学报（自然科学版）（中英文）》 CAS CSCD 北大核心 2024年第4期158-169,共12页

用Heston模型描述风险资产的价格动态,构建了包含一种无风险资产和一种风险资产的金融市场,投资者可以将其财富自由地配置于无风险资产和风险资产中.考虑到投资者之间经济行为的随机博弈,用相对业绩刻画投资者之间的博弈行为,同时考虑... 用Heston模型描述风险资产的价格动态,构建了包含一种无风险资产和一种风险资产的金融市场,投资者可以将其财富自由地配置于无风险资产和风险资产中.考虑到投资者之间经济行为的随机博弈,用相对业绩刻画投资者之间的博弈行为,同时考虑模型的不确定性,以最大化最坏情境下投资者相对业绩的期望效用为目标,构建了包含两个投资者的鲁棒非零和随机微分投资组合博弈模型,利用动态规划方法分别求得了CRRA效用下Nash均衡策略的解析表达,借助数值仿真算例进行了参数的敏感性分析并给出了相应的经济意义阐释.研究发现:相较于不涉及市场竞争的传统投资策略,竞争将使投资者产生羊群效应,跟风投资风险资产,致使金融市场的系统性风险上升.此外,与不考虑模型不确定性相比,模型的不确定性使得投资者减少对风险资产的投资. 展开更多

关键词 投资组合博弈 纳什均衡 CRRA效用 相对业绩 模型不确定性

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基于债券利率周期四阶段模型的“固收+”投资实证研究

2

作者 陈静 《中国市场》 2024年第27期25-28,74,共5页

文章基于债券利率周期四阶段模型,对“固收+”投资策略进行实证研究。首先,通过对历史债券市场数据的分析建立了债券利率周期四阶段模型,并验证了其在实际市场中的适用性。其次,利用该模型对不同阶段的债券市场特征进行深入探讨,并探究... 文章基于债券利率周期四阶段模型,对“固收+”投资策略进行实证研究。首先,通过对历史债券市场数据的分析建立了债券利率周期四阶段模型,并验证了其在实际市场中的适用性。其次,利用该模型对不同阶段的债券市场特征进行深入探讨,并探究了这些特征对“固收+”投资组合表现的影响。研究结果表明,在不同的债券利率周期阶段,“固收+”投资策略的表现存在显著差异,且该模型能够为投资者提供有效的市场定位和风险管理指导。最后,文章提出了一系列针对不同债券市场阶段的“固收+”投资策略建议,以帮助投资者优化投资组合配置并提升长期投资回报。 展开更多

关键词 债券利率周期 四阶段模型 “固收+”投资 投资组合表现

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基于相对财富效用的多阶段投资组合博弈模型 被引量：13

3

作者 周忠宝 任甜甜 +2 位作者 肖和录 吴士健 LIU Wenbin 《中国管理科学》 CSSCI CSCD 北大核心 2019年第1期34-43,共10页

现有投资组合优化模型普遍假设投资者之间是相互独立的,然而在实际投资过程中投资者往往是相互影响的,尤其是对于机构投资者而言,考虑这种相互影响显得尤为重要。本文基于多阶段投资组合理论和纳什均衡思想,考虑投资者决策之间的影响关... 现有投资组合优化模型普遍假设投资者之间是相互独立的,然而在实际投资过程中投资者往往是相互影响的,尤其是对于机构投资者而言,考虑这种相互影响显得尤为重要。本文基于多阶段投资组合理论和纳什均衡思想,考虑投资者决策之间的影响关系,以每个投资者自身终端相对财富的期望效用水平最大化为目标,构建了多阶段投资组合博弈模型,并给出了纳什均衡投资策略和相应值函数的解析解。最后,采用累计经验分布函数和确定性等价等指标,对纳什均衡投资策略与传统策略进行了比较,结果表明纳什均衡策略更具优越性。 展开更多

关键词 多阶段投资组合 博弈模型 纳什均衡 相对财富效用

原文传递

资产收益序列相依下的多阶段投资博弈模型 被引量：4

4

作者 周忠宝 任甜甜 +2 位作者 肖和录 金倩颖 吴士健 《管理科学学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2019年第7期66-88,共23页

现有投资组合优化研究普遍假设投资者之间相互独立,且假定标的资产在不同阶段的收益序列不具相关性.然而在实际投资过程中,投资者往往是相互影响,资产收益序列也存在相依特征.基于多阶段投资组合优化和纳什均衡理论,利用相对绩效来刻画... 现有投资组合优化研究普遍假设投资者之间相互独立,且假定标的资产在不同阶段的收益序列不具相关性.然而在实际投资过程中,投资者往往是相互影响,资产收益序列也存在相依特征.基于多阶段投资组合优化和纳什均衡理论,利用相对绩效来刻画投资者之间的博弈现象,以每个投资者的相对终端财富的期望效用水平为目标,构建多阶段投资组合博弈模型.在资产收益序列相依情形下,给出了纳什均衡投资策略和相应值函数的解析表达式,以及纳什均衡投资策略与传统策略的关系.采用累计经验分布函数和夏普比率等指标,对纳什均衡投资策略与传统策略进行仿真比较,分析了纳什均衡投资策略随投资者反应敏感系数的变化趋势.结果表明:相比于传统的投资策略,当考虑竞争对手的相对绩效时,纳什均衡策略投资者更愿意冒高风险去追求高收益;并且投资者的反应敏感系数越大,其对风险的偏好程度也越高. 展开更多

关键词 资产收益序列相依 多阶段投资组合博弈模型 纳什均衡 指数效用函数

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跳扩散模型下的非零和随机微分投资组合博弈 被引量：1

5

作者 朱怀念 朱莹 《运筹与管理》 CSSCI CSCD 北大核心 2021年第10期183-190,共8页

现实经济中,当股票价格受到一些重大信息影响而发生突发性的跳跃时,用跳扩散过程来描述股票价格的趋势更符合实际情况。基于这一观察,本文研究跳扩散模型下包含两个投资者的非零和投资组合博弈问题。假设金融市场中包含一种无风险资产... 现实经济中,当股票价格受到一些重大信息影响而发生突发性的跳跃时,用跳扩散过程来描述股票价格的趋势更符合实际情况。基于这一观察,本文研究跳扩散模型下包含两个投资者的非零和投资组合博弈问题。假设金融市场中包含一种无风险资产和一种风险资产,其中风险资产的价格动态用跳扩散模型来描述。将该非零和博弈问题构造成两个效用最大化问题,每个投资者的目标是最大化终端时刻自身财富与其竞争对手财富差的均值-方差效用。运用随机控制理论,得到了均衡投资策略以及相应值函数的解析表达。最后通过数值仿真算例分析了模型相关参数变动对均衡投资策略的影响。仿真结果显示:当股价发生不连续跳跃,投资者在构造投资策略时考虑跳跃风险可以显著增加其效用水平;同时,随着博弈竞争的加剧,投资者为了在竞争中取得更好的表现,往往会采取更加激进的投资策略,增加对风险资产的投资。 展开更多

关键词 投资组合博弈 跳扩散模型 纳什均衡

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多目标投资组合模型的模糊两阶段解法 被引量：1

6

作者 陈国华 廖小莲 《吉首大学学报（自然科学版）》 CAS 2006年第6期18-21,共4页

对多目标证券组合投资模型进行了研究,模型以绝对偏差和代替方差作为投资组合的风险度量.该模型是一个多目标线性优化问题,采用两阶段模糊算法对模型进行求解,最后给出了该模型的一个实例的最优解.

关键词 投资组合模型 模糊两阶段解法 多目标线性优化

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风险资产价格服从CEV模型的投资组合随机微分博弈 被引量：2

7

作者 刘庆平 陈丽航 李静 《数学理论与应用》 2014年第3期29-37,共9页

本文在风险资产价格服从CEV模型时,讨论两个投资者的时间一致均值-方差最优投资组合选择的随机微分博弈问题.运用动态规划原理,求得了最优投资策略及相应的值函数.

关键词 随机微分博弈 均值-方差投资组合 CEV模型

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一类投资组合模型的模糊两阶段算法

8

作者 陈国华 廖小莲 《湖南人文科技学院学报》 2007年第6期1-2,5,共3页

对多目标证券组合投资模型进行了研究,模型以风险损失率作为风险。该模型是一多目标线性优化问题,我们采用模糊折衷算法对模型进行了求解,算例给出了该模型的一个实例的最优解。

关键词 投资组合模型 模糊两阶段算法 多目标线性优化 风险损失率

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Heston随机波动率模型下带负债的投资组合博弈 被引量：5

9

作者 杨璐 朱怀念 张成科 《运筹与管理》 CSSCI CSCD 北大核心 2020年第8期27-34,共8页

本文研究了Heston随机波动模型下两个投资人之间的随机微分投资组合博弈问题。假设金融市场上存在价格过程服从常微分方程的无风险资产和价格过程服从Heston随机波动率模型的风险资产。该博弈问题被构造成两个效用最大化问题,每个投资... 本文研究了Heston随机波动模型下两个投资人之间的随机微分投资组合博弈问题。假设金融市场上存在价格过程服从常微分方程的无风险资产和价格过程服从Heston随机波动率模型的风险资产。该博弈问题被构造成两个效用最大化问题,每个投资者的目标是最大化终止时刻个人财富与竞争对手财富差的效用。首先,我们应用动态规划原理,得出了相应值函数所满足的HJB方程。然后,得到了在幂期望效用框架下非零和博弈的均衡投资策略和值函数的显式表达。最后,借助数值模拟,分析了模型中的参数对均衡投资策略和值函数的影响,从而为资产负债管理提供一定的理论指导。 展开更多

关键词 投资组合博弈 Heston模型 负债 纳什均衡

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摩擦市场下多阶段投资组合的均值方差模型 被引量：3

10

作者 孙世杰 高岩 《上海理工大学学报》 EI CAS 北大核心 2008年第4期339-344,共6页

研究税收、红利和新型交易成本下摩擦市场的多阶段均值-方差模型的投资组合问题.在允许卖空的情况下,以终端财富最大化为目标,通过建立辅助问题,利用逆序动态规划的求解方法,得到了各阶段的最优投资策略解析表达式,同时也得到了均值方... 研究税收、红利和新型交易成本下摩擦市场的多阶段均值-方差模型的投资组合问题.在允许卖空的情况下,以终端财富最大化为目标,通过建立辅助问题,利用逆序动态规划的求解方法,得到了各阶段的最优投资策略解析表达式,同时也得到了均值方差有效前沿的解析表达式. 展开更多

关键词 多阶段投资组合 动态规划 均值-方差模型

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考虑劳动收入风险的多阶段投资组合研究 被引量：1

11

作者 王宗润 何博 《工业技术经济》 CSSCI 北大核心 2020年第10期153-160,共8页

本文基于离散时间的均值-方差模型,系统研究劳动收入风险下的多阶段投资策略。在长期投资组合中考虑投资者所面临的劳动收入风险,构建含有劳动收入风险的多阶段均值-方差模型,并设计改进的遗传算法对模型进行求解,最后通过数值模拟探讨... 本文基于离散时间的均值-方差模型,系统研究劳动收入风险下的多阶段投资策略。在长期投资组合中考虑投资者所面临的劳动收入风险,构建含有劳动收入风险的多阶段均值-方差模型,并设计改进的遗传算法对模型进行求解,最后通过数值模拟探讨劳动收入风险的引入及变动对多阶段资产选择的影响。研究表明,劳动收入风险的变动对多阶段资产配置具有复杂的影响。当劳动收入风险与风险资产相互独立及正相关时,随着劳动收入风险的增大,投资者会增加无风险资产的投资比例,减少风险资产的持有;当劳动收入与风险资产负相关时,随着劳动收入风险的增加,投资者会增加对风险资产的持有,减少无风险资产的投资比例。 展开更多

关键词 劳动收入风险 多阶段均值-方差模型 投资组合 遗传算法 数值模拟 资产配置

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基于核心研发能力的企业最优投资组合模型

12

作者 周青 曾德明 朱丹 《管理评论》 2005年第7期15-19,共5页

现有关于协作研发博弈模型的文献主要是集中研究市场均衡问题,而没有考虑企业自身的核心研发能力对研发投资的影响。通过建立核心研发能力约束下的企业研发投资决策模型可以较好地分析企业研发投资的组合决策,研究表明开展协作研发可以... 现有关于协作研发博弈模型的文献主要是集中研究市场均衡问题,而没有考虑企业自身的核心研发能力对研发投资的影响。通过建立核心研发能力约束下的企业研发投资决策模型可以较好地分析企业研发投资的组合决策,研究表明开展协作研发可以为企业带来更多的研发收益,具有不同核心研发能力的企业处于不同的战略空间,同时投资组合受协作研发博弈结果的影响。 展开更多

关键词 研发能力 投资组合模型 企业 最优 协作研发 投资决策模型 研发投资 市场均衡 博弈模型 能力约束 战略空间 收益

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带流动性的多目标投资组合模型

13

作者 陈国华 廖小莲 《中国经济与管理科学》 2008年第3期68-69,共2页

对多目标证券组合投资模型进行了研究，模型以绝对偏差和代替方差，以换手率刻画流动性，该模型是一多目标线性优化问题。我们采用两阶段模糊算法对模型进行了求解，算例给出了该模型的一个实例的最优解。

关键词 投资组合模型 模糊两阶段解法 流动性 多目标线性优化

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多阶段投资组合优化研究

14

作者 卢铁玲 《商业经济》 2013年第24期32-33,共2页

目前,我国的多阶段组合投资模型,各有优缺点:均值-VaR模型依据风险大小来确定投资组合,能够有效降低风险,但投资收益也会相应降低;模糊组合投资模型简单易用,但缺乏实用性;神经网络投资模型解决了多阶段组合投资时间点的确定问题,但需... 目前,我国的多阶段组合投资模型,各有优缺点:均值-VaR模型依据风险大小来确定投资组合,能够有效降低风险,但投资收益也会相应降低;模糊组合投资模型简单易用,但缺乏实用性;神经网络投资模型解决了多阶段组合投资时间点的确定问题,但需计算机软件辅助操作,非专业人士很难设计操作;基于熵的投资模型简单实用,但其准确性不强,且不能深入预测其投资收益。投资者应学会综合运用各模型,通过模型之间的多模型组合有效降低风险,提高投资收益。 展开更多

关键词 多阶段投资 模型分析 组合优化研究

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多阶段分散化投资组合效率估计 被引量：1

15

作者 肖和录 任甜甜 +1 位作者 周忠宝 刘文斌 《系统管理学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2020年第1期100-106,共7页

已有的多阶段分散化投资组合绩效评价模型主要分为基于各阶段收益率构建评价模型,以及基于真实前沿面评价投资组合绩效两类。前者忽略了投资组合在各阶段的动态联系,而后者则在市场存在摩擦时存在较大局限性。首先明确了实际投资的投入... 已有的多阶段分散化投资组合绩效评价模型主要分为基于各阶段收益率构建评价模型,以及基于真实前沿面评价投资组合绩效两类。前者忽略了投资组合在各阶段的动态联系,而后者则在市场存在摩擦时存在较大局限性。首先明确了实际投资的投入-产出过程,基于待评价投资组合与真实前沿面之间的距离,给出多阶段投资组合效率的定义。在多阶段均值-方差理论框架下,利用投资组合的财富动态过程,导出待评价投资组合在多阶段评价中所应满足的中间连接条件,构建不同导向下的两阶段分散化投资组合效率估计模型。由于上述中间连接条件为随机条件,这也导致它在实际评价中并不可取。以上述随机条件的一阶矩、二阶矩代替原有连接条件,构建一类确定型的两阶段分散化效率估计模型,并通过数值分析阐述了该类模型的有效性。 展开更多

关键词 多阶段投资组合 分散化模型 绩效评价 投资组合效率

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经济全球化背景下主权财富基金的投资组合分析 被引量：1

16

作者 邱小丰 《中国商论》 2023年第10期111-115,共5页

主权财富基金由主权国家政府控制和支配,用于长期投资,作为国际金融体系中的重要一环,在经济全球化背景下正快速发展。我国于2007年成立中国投资有限责任公司,开展国家外汇资金多元化投资业务,为了提高投资效益,开展了主权财富基金投资... 主权财富基金由主权国家政府控制和支配,用于长期投资,作为国际金融体系中的重要一环,在经济全球化背景下正快速发展。我国于2007年成立中国投资有限责任公司,开展国家外汇资金多元化投资业务,为了提高投资效益,开展了主权财富基金投资组合研究。本文先对国内外研究现状进行了纵览,再设定主权财富基金的投资行为模式,构建博弈型模型,将真实数据代入其中,模拟得到投资组合方案,并结合国际热点,与实际投资组合进行比较分析,以期对实际投资实践提供参考。 展开更多

关键词 主权财富基金 投资组合 中投公司 博弈型模型 国民效用

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具有机会约束的多阶段可信性M-AD投资组合优化

17

作者 张鹏 黄梅雨 彭壁玉 《华南师范大学学报（自然科学版）》 CAS 北大核心 2019年第3期94-102,共9页

基于可信性理论,考虑交易成本、借贷约束、阈值约束和基数约束等现实约束,提出了一种新的具有机会约束的多阶段可信性均值—绝对偏差(M-AD)投资组合优化模型,运用可信性均值和绝对偏差度量资产的收益和风险;基于可信性理论,将该模型转... 基于可信性理论,考虑交易成本、借贷约束、阈值约束和基数约束等现实约束,提出了一种新的具有机会约束的多阶段可信性均值—绝对偏差(M-AD)投资组合优化模型,运用可信性均值和绝对偏差度量资产的收益和风险;基于可信性理论,将该模型转化为确定型的动态优化问题;提出一种新的前向动态规划方法,以获得最优投资组合策略;最后,通过实证研究验证了该模型和算法的有效性.研究结果表明:基于机会约束理论,该模型在给定的置信水平下,收益率不会低于某个预先给定的值. 展开更多

关键词 机会约束 可信性理论 多阶段投资组合优化 均值—绝对偏差模型 前向动态规划方法

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基于信号模型及天使投资人参与下的风险投资 被引量：2

18

作者 郭文旌 王钢 《金融理论与实践》 北大核心 2011年第2期52-57,共6页

在风险投资过程中,由于信息的不对称,一方面风险投资家要找到优质项目往往需要付出高额成本;另一方面众多优质项目亟须风险投资家的青睐。针对该问题,本文在传统的风险投资家(venture capitalists,以下简称VC)与企业家所构成的风险投资... 在风险投资过程中,由于信息的不对称,一方面风险投资家要找到优质项目往往需要付出高额成本;另一方面众多优质项目亟须风险投资家的青睐。针对该问题,本文在传统的风险投资家(venture capitalists,以下简称VC)与企业家所构成的风险投资博弈模型的基础之上引入了天使投资人(Angel),充当筛选优质项目以及信息传递者的角色,并且在多阶段风险投资过程中引入了二次信号模型,揭示项目进展情况。研究发现:天使投资人的存在及信号模型的引入对风险资本形成了很好的保护机制,并且提高了风险资本对于优质项目的配置效率,有利于风险投资多方达到共赢。 展开更多

关键词 博弈模型 天使投资人 信号模型 多阶段

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开发商参与下的多阶段廉租房建设投资决策方法 被引量：1

19

作者 刘宁 张崴 刘呈呈 《工程管理学报》 2012年第5期94-97,共4页

针对开发商参与下的多阶段廉租房建设成本和合同期决策问题,采用期权博弈思想建立投资决策模型。基于廉租房建设项目所具有的期权博弈特征,提出了针对期权涉及的价值、收益、成本的研究假设;在多阶段二叉树模型决策路径基础上,分别针对... 针对开发商参与下的多阶段廉租房建设成本和合同期决策问题,采用期权博弈思想建立投资决策模型。基于廉租房建设项目所具有的期权博弈特征,提出了针对期权涉及的价值、收益、成本的研究假设;在多阶段二叉树模型决策路径基础上,分别针对政府和开发商构建了效用函数、成本投入模型和合同期决策模型,通过推导得到了建设成本、合同期等相关决策因素对于开发协议的影响,得到的合同期与各影响因素之间的数量关系表明:虽然合同期被缩短,但是开发商利用成长期权仍能保证廉租房的建设质量;通过案例分析验证了模型在廉租房协议制定和投资决策过程中的有效性。 展开更多

关键词 廉租房建设 投资决策模型 多阶段 期权博弈

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基于随机微分博弈的最优投资

20

作者 罗琰 刘晓星 《经济数学》 2015年第2期21-26,共6页

研究存在模型风险的最优投资决策问题,将该问题刻画为投资者与自然之间的二人-零和随机微分博弈,其中自然是博弈的"虚拟"参与者.利用随机微分博弈分析方法,通过求解最优控制问题对应的HJBI(Hamilton-Jacobi-Bellman-Isaacs)方... 研究存在模型风险的最优投资决策问题,将该问题刻画为投资者与自然之间的二人-零和随机微分博弈,其中自然是博弈的"虚拟"参与者.利用随机微分博弈分析方法,通过求解最优控制问题对应的HJBI(Hamilton-Jacobi-Bellman-Isaacs)方程,在完备市场和存在随机收益流的非完备市场模型下,都得到了投资者最优投资策略以及最优值函数的解析表达式.结果表明,在完备市场条件下,投资者的最优风险投资额为零,在非完备市场条件下最优投资策略将卖空风险资产,且卖空额随着随机收益流波动率的增大而增加,随风险资产波动率增大而减少. 展开更多

关键词 模型风险 微分博弈 投资组合 鞅测度

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