询价下异质预期对IPO抑价的影响 被引量：21

1

作者 张小成 孟卫东 周孝华 《中国管理科学》 CSSCI 2008年第6期168-175,共8页

针对IPO抑价中的有意抑价和无意抑价问题,本文运用行为金融理论和博弈论,研究了发行人和机构投资者的同质和异质预期对IPO抑价的影响,并进行抑价比较分析。研究表明,两种情况下,机构投资者为规避风险和追求更高的回报,都有有意抑价的激... 针对IPO抑价中的有意抑价和无意抑价问题,本文运用行为金融理论和博弈论,研究了发行人和机构投资者的同质和异质预期对IPO抑价的影响,并进行抑价比较分析。研究表明,两种情况下,机构投资者为规避风险和追求更高的回报,都有有意抑价的激励;当机构投资者与发行人对新股价值不存在分歧时,IPO抑价中只有有意抑价,而无无意抑价;当机构投资者与发行人对新股价值存在分歧时,分歧越大,IPO抑价越高,而抑价中有意抑价不变,无意抑价增大。 展开更多

关键词 异质预期 IPO 询价

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机构投资者异质预期对IPO抑价影响研究 被引量：16

2

作者 张小成 孟卫东 周孝华 《系统工程学报》 CSCD 北大核心 2011年第2期195-202,共8页

以机构投资者期望效用最大化为目标,研究了机构投资者同质预期(合谋)和异质预期对首次公开募股(IPO)定价及抑价的影响,并进行定、抑价比较研究.研究表明,机构投资者同质(合谋)可以导致机构的有意抑价行为,更可能导致新股配售机制失去调... 以机构投资者期望效用最大化为目标,研究了机构投资者同质预期(合谋)和异质预期对首次公开募股(IPO)定价及抑价的影响,并进行定、抑价比较研究.研究表明,机构投资者同质(合谋)可以导致机构的有意抑价行为,更可能导致新股配售机制失去调节功能;而异质尽管抑制了有意抑价行为,但由于信息不对称,使申购风险加大,为规避"赢者诅咒",会导致IPO定价降低,从而提高IPO抑价.因此,防止因信息不对称而导致机构投资者异质可以降低IPO抑价,防止机构投资者私下合谋行为既可降低机构的有意抑价行为,也可发挥配售机制的真正作用. 展开更多

关键词 抑价 行为金融 异质预期

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机构投资者异质预期下IPO配售策略 被引量：4

3

作者 周孝华 孙川 陈鹏程 《经济与管理研究》 CSSCI 北大核心 2016年第4期127-135,共9页

本文运用机制设计理论研究风险规避的机构投资者异质预期下IPO配售策略。研究表明:在承销商具有自主配售权的条件下,存在一个门槛值,当所有机构投资者揭示的私人信息小于这一门槛值时,将不能获配,新股全部配售给散户投资者;当机构投资... 本文运用机制设计理论研究风险规避的机构投资者异质预期下IPO配售策略。研究表明:在承销商具有自主配售权的条件下,存在一个门槛值,当所有机构投资者揭示的私人信息小于这一门槛值时,将不能获配,新股全部配售给散户投资者;当机构投资者揭示的私人信息大于这一门槛值时,机构投资者获配的数量随私人信息的增强即报价的提高而增加,具体配售数量为满足特定方程的解。同时发现当机构投资者同质预期时,门槛值大于异质预期下的门槛值,说明承销商通过提高获配门槛值对机构投资者合谋进行惩罚,配售方案为机构投资者之间同比例配售。最后,结合中国新股发行实践,分析了IPO配售策略的适用性,说明了自主配售权受限的缺点。 展开更多

关键词 机制设计 异质预期 自主配售 合谋

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居民收入异质预期对住房价格影响的实证研究 被引量：6

4

作者 赵华平 张所地 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2012年第9期125-127,共3页

居民的收入水平和对未来收入的异质预期对住房价格有着重要的影响,文章通过分析居民收入异质预期的形成给出了预期的测度,在此基础上构建了住房价格与居民收入、收入异质预期的面板数据模型,并对我国31个省、市、自治区1997～2009年的... 居民的收入水平和对未来收入的异质预期对住房价格有着重要的影响,文章通过分析居民收入异质预期的形成给出了预期的测度,在此基础上构建了住房价格与居民收入、收入异质预期的面板数据模型,并对我国31个省、市、自治区1997～2009年的数据进行了实证研究。 展开更多

关键词 异质预期 住房价格 实证分析 面板数据模型

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嬗变中的预期理论——动物精神与异质预期假说 被引量：4

5

作者 程均丽 姚南 《当代经济研究》 CSSCI 北大核心 2011年第8期30-38,95,共9页

凯恩斯的"动物精神"是预期理论的原初思想。预期成为一种正式理论始于理性预期假说的提出。理性预期要求主体拥有完全理性,并且相互在认识上具有一致性,因此预期是同质的。正在兴起的新预期理论,即异质预期假说认为,经济是一... 凯恩斯的"动物精神"是预期理论的原初思想。预期成为一种正式理论始于理性预期假说的提出。理性预期要求主体拥有完全理性,并且相互在认识上具有一致性,因此预期是同质的。正在兴起的新预期理论,即异质预期假说认为,经济是一个复杂的适应性体系,它立足于有限理性,在社会不确定性下,信心(动物精神)是经济活动一个独立的决定因素;由于主体在预期形成中的内生学习、动物精神和相互作用等,商业周期是内生的;预期的异质性会导致多重均衡、预期陷阱等经济问题;就货币政策而言,其本质是进行预期管理。 展开更多

关键词 异质预期 动物精神 代表性主体 商业周期 预期管理

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投资者情绪、异质预期与定向增发公告效应 被引量：3

6

作者 俞军 魏朱宝 杨春清 《广东财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2016年第3期82-92,共11页

以沪深两市定向增发新股为研究对象,通过构建投资者情绪综合指数、证券分析师预测偏差程度作为情绪与异质预期的代理变量,实证检验了投资者情绪高低和异质预期差异大小与定向增发新股长短期公告效应之间的关系。研究发现,在投资者情绪... 以沪深两市定向增发新股为研究对象,通过构建投资者情绪综合指数、证券分析师预测偏差程度作为情绪与异质预期的代理变量,实证检验了投资者情绪高低和异质预期差异大小与定向增发新股长短期公告效应之间的关系。研究发现,在投资者情绪与异质预期作用下,投资者在上市公司定向增发题材宣告后普遍能获得正的短期累计超额收益和负的中长期购买持有超额收益;在短期内投资者情绪低落情况下的定向增发公告效应低于投资者情绪高涨情况下的公告效应,在中长期内则相反;当投资者情绪与异质预期两者交互叠加作用时长短期公告效应变化更为强烈。从定向增发模式来考察,整体上市的公告效应更加显著。 展开更多

关键词 定向增发 股东财富 投资者情绪 异质预期 公告效应 股票价格

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异质预期变动对中国货币政策的影响机制——基于中国各预测机构数据的实证分析 被引量：2

7

作者 程均丽 李雪 《经济科学》 CSSCI 北大核心 2013年第5期19-31,共13页

微观主体的通胀异质预期是影响货币政策稳健性与执行效果的关键因素,是近年来学术领域对预期理论深入研究的新成果,本文首先采用KL距离等方法分别测算出中国各机构之间、机构与央行之间的预期异质程度,并在前瞻性泰勒规则模型的基础上... 微观主体的通胀异质预期是影响货币政策稳健性与执行效果的关键因素,是近年来学术领域对预期理论深入研究的新成果,本文首先采用KL距离等方法分别测算出中国各机构之间、机构与央行之间的预期异质程度,并在前瞻性泰勒规则模型的基础上引入异质预期因素,构建一个更符合中国现实情况的前瞻性货币政策利率反应模型,深入研究不同微观主体的异质预期对货币政策的影响机制。主要研究结果表明,一方面我国银行间拆借利率走势所反映的货币政策对机构间的异质预期反应过度,而对机构与央行间的异质预期反应不足;另一方面通胀预期异质性是通胀持续上升的一个重要影响因素。所以,本文认为中央银行应给予异质预期足够的重视,以防其通过延长通胀持续性而加重反通胀过程中的社会成本。 展开更多

关键词 异质预期 理性预期 货币政策 KL距离

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异质预期及其经济影响——基于货币经济学的新视角 被引量：10

8

作者 程均丽 《当代经济研究》 CSSCI 北大核心 2009年第3期19-23,共5页

异质预期是指不同的主体因信息不完全、不对称,或由于认知局限,或使用的预测模型不同等而形成不同的预期,它是一个与理性预期相对的新经济学范畴。除了信息、初始认知外,学习是影响异质预期形成的一个重要因素。在存在异质预期的环境中... 异质预期是指不同的主体因信息不完全、不对称,或由于认知局限,或使用的预测模型不同等而形成不同的预期,它是一个与理性预期相对的新经济学范畴。除了信息、初始认知外,学习是影响异质预期形成的一个重要因素。在存在异质预期的环境中,经济结果取决于所有参与者的预期。与理性预期相比,异质预期是一种更复杂的传递机制,它会加强和放大经济内在的传导机制,孳生经济波动,增加通货膨胀持久性。预期异质性提高了货币政策的作用,我们应充分发挥货币政策的稳定功能。 展开更多

关键词 异质预期 学习 经济波动 货币政策

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异质预期条件下中央银行沟通对人民币汇率波动的影响 被引量：7

9

作者 朱宁 许艺煊 徐奥杰 《财经理论与实践》 CSSCI 北大核心 2017年第1期10-16,共7页

在外汇市场交易者预期异质性的假设条件下,以2005年7月至2015年12月中国人民银行沟通频数和人民币汇率数据为样本,采用异质预期汇率模型考察中央银行沟通对人民币汇率波动的总体影响。研究发现:在异质预期条件下,中央银行沟通通过信息... 在外汇市场交易者预期异质性的假设条件下,以2005年7月至2015年12月中国人民银行沟通频数和人民币汇率数据为样本,采用异质预期汇率模型考察中央银行沟通对人民币汇率波动的总体影响。研究发现:在异质预期条件下,中央银行沟通通过信息机制和协调机制影响外汇市场交易者的异质预期,从而对人民币汇率波动产生较为显著的影响,但由于我国外汇交易者预期向基本面预期转换的发生概率小于技术分析交易者预期,中央银行沟通对人民币汇率波动的平稳作用效力受到一定的局限。 展开更多

关键词 中央银行沟通 汇率波动 异质预期

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异质预期、噪声交易与价格波动 被引量：5

10

作者 方勇 《技术经济与管理研究》 北大核心 2010年第2期3-7,共5页

自20世纪80年代开始迅速发展起来的行为金融理论认为,作为具有丰富心理活动的真实的人,金融市场中的投资者普遍存在各种认知偏差、情绪偏差和意志偏差,从而导致了他们的投资决策偏差和金融资产的定价偏差,投资者的噪声交易能够对资产价... 自20世纪80年代开始迅速发展起来的行为金融理论认为,作为具有丰富心理活动的真实的人,金融市场中的投资者普遍存在各种认知偏差、情绪偏差和意志偏差,从而导致了他们的投资决策偏差和金融资产的定价偏差,投资者的噪声交易能够对资产价格产生重要影响。本文基于噪声交易模型的框架构建了一个包含理性套利者、信息挖掘者和动量交易者这三类异质投资者在内的噪声交易理论分析模型,在模型中引入了一系列与投资者行为特征相对应的重要行为参数,然后推导出由这三类异质投资者共同决定的风险资产均衡价格,最后通过灵敏度分析来综合讨论这三类异质投资者的一些重要行为参数对均衡价格的影响。结果表明,理性套利者确实能够起到稳定市场的作用,但是当噪声交易者在市场中的比例较大时,资产价格会较大程度地偏离其基本价值。 展开更多

关键词 异质预期 噪声交易 波动 灵敏度分析

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异质预期演化与我国房价泡沫的形成 被引量：4

11

作者 曹清峰 《经济理论与经济管理》 CSSCI 北大核心 2014年第12期35-43,共9页

本文基于演化金融方法,将房地产市场投资者预期分为稳健型预期(投资策略是根据基本面投资)和风险型预期(投资策略是追涨杀跌)两类,同时投资者会根据市场环境调整自身预期,在此基础上测度了不同类型预期在我国房价泡沫形成中的作用,并进... 本文基于演化金融方法,将房地产市场投资者预期分为稳健型预期(投资策略是根据基本面投资)和风险型预期(投资策略是追涨杀跌)两类,同时投资者会根据市场环境调整自身预期,在此基础上测度了不同类型预期在我国房价泡沫形成中的作用,并进一步区分了不同城市房价泡沫的类型。研究表明:尽管稳健型预期对房价泡沫存在显著抑制效应,但风险型预期的放大效应在房价泡沫形成中起了主导作用;此外,东部地区城市房价泡沫主要属于强风险型预期与强稳健型预期型,中西部地区城市房价泡沫则主要属于弱稳健型预期型。 展开更多

关键词 演化金融 异质预期 房价泡沫

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异质预期对货币政策实施效果的影响分析 被引量：1

12

作者 王兆昕 刘文娟 《财经问题研究》 CSSCI 北大核心 2010年第12期53-56,共4页

异质预期理论是近年学术界在对理性预期理论进行深入研究之后的新成果,有助于我们更好地理解微观主体预期与货币政策执行效果之间的关系,也能够更好地诠释货币当局与微观主体之间信息沟通的内涵。本文在梳理了异质预期理论以及公众学习... 异质预期理论是近年学术界在对理性预期理论进行深入研究之后的新成果,有助于我们更好地理解微观主体预期与货币政策执行效果之间的关系,也能够更好地诠释货币当局与微观主体之间信息沟通的内涵。本文在梳理了异质预期理论以及公众学习理论的基础上设计了一个存在溢出效应的公众学习模型,用以分析微观主体异质预期的相互影响,并以此模型的结论为框架对中国货币政策实施效果进行分析。 展开更多

关键词 异质预期 公众学习 溢出效应

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基于汇率沟通指数和异质预期的中国央行汇率预期管理效果研究 被引量：2

13

作者 叶欣 孙艺源 《金融经济学研究》 CSSCI 北大核心 2022年第3期32-44,共13页

借鉴措辞指标法构建中国央行2010年7月至2021年7月的汇率沟通指数,从异质预期视角出发分别构建EGARCH和ARDL-ECM模型,检验汇率沟通对汇率预期水平值、波动性和异质性的影响效果,并与实际干预进行比较,结果发现,“811汇改”后,总体而言,... 借鉴措辞指标法构建中国央行2010年7月至2021年7月的汇率沟通指数,从异质预期视角出发分别构建EGARCH和ARDL-ECM模型,检验汇率沟通对汇率预期水平值、波动性和异质性的影响效果,并与实际干预进行比较,结果发现,“811汇改”后,总体而言,汇率沟通与实际干预在引导人民币汇率预期水平方面的效力明显增强,且在稳定汇率预期波动方面有所进步,而在人民币贬值压力较大的时期,汇率沟通的效果欠佳,实际干预的效果较好;在降低汇率预期异质性方面,汇率沟通在长短期内均无效,而实际干预均有效。基于此,建议继续深化汇率市场化改革,有效发挥汇率沟通对汇率预期水平的引导作用;进一步完善汇率沟通的透明度与公信力,以提升其降低预期波动性和异质性的效果;在人民币贬值压力明显增强阶段,可搭配实际干预以提高预期管理的效果。 展开更多

关键词 预期管理 汇率沟通 实际干预 异质预期 措辞指标法

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基于异质预期的IPO抑价与溢价研究 被引量：2

14

作者 汪宜霞 夏新平 《会计论坛》 2012年第1期16-29,共14页

本文以2001～2007年的493家IPO公司为样本,基于分析师的首日价格预测均值,将IPO首日超额收益分解为一级市场抑价和二级市场溢价,并用分析师价格预测的离散程度等变量衡量投资者之间的异质预期,检验投资者之间的异质预期是资产内在风险... 本文以2001～2007年的493家IPO公司为样本,基于分析师的首日价格预测均值,将IPO首日超额收益分解为一级市场抑价和二级市场溢价,并用分析师价格预测的离散程度等变量衡量投资者之间的异质预期,检验投资者之间的异质预期是资产内在风险衡量的替代还是投资者行为偏差的体现。研究表明,一级市场抑价仍是中国IPO首日超额收益的主要来源,但是二级市场溢价也占了五分之一的比重。投资者之间的异质预期在一定程度上衡量了公司的内在风险,但主要是通过乐观投资者的行为偏差影响二级市场溢价进而影响IPO首日超额收益。 展开更多

关键词 异质预期 意见分歧 IPO 抑价 溢价

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异质预期、IPO最优报价与抑价 被引量：1

15

作者 胡一朗 《科学技术与工程》 2010年第33期8202-8206,共5页

针对IPO抑价问题,运用行为金融理论和数理分析方法,从询价对象期望效用最大化的角度出发,假设存在对新股价值异质预期的两类询价对象,在风险规避的条件下,求解出最优均衡报价的解析表达式。在此基础上,进一步分析IPO抑价问题。

关键词 异质预期 均衡报价 IPO抑价

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异质预期的股票市场均衡与效率

16

作者 谢德辉 董俊 《苏州大学学报（哲学社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2011年第4期120-128,共9页

本文以异质预期为背景,建立了股票市场供需均衡、市场出清的分析框架,应用该分析框架讨论了市场长期均衡的特征以及市场短期效率的制约因素,解释了反应不足和反应过度的金融市场异常现象。得到的结论有:股票价格是市场预期收益率与市场... 本文以异质预期为背景,建立了股票市场供需均衡、市场出清的分析框架,应用该分析框架讨论了市场长期均衡的特征以及市场短期效率的制约因素,解释了反应不足和反应过度的金融市场异常现象。得到的结论有:股票价格是市场预期收益率与市场要求报酬率均衡的结果;市场的长期均衡与有效市场是等价的,长期有效的股票市场存在持续增长趋势;短期市场不是有效市场,存在套利和获取超额收益的机会;反应不足和反应过度是平均收益预期与要求报酬不一致、要求报酬率滞后调整的结果。 展开更多

关键词 理性预期 股票市场 异质预期 反应不足和反应过度

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从异质预期视角看汇率决定理论的演变

17

作者 杨妮 《社会科学家》 CSSCI 北大核心 2010年第9期106-109,共4页

为了理清汇率理论发展的脉络,把握汇率理论发展的未来方向,文章异质预期的角度,较为全面地回顾了汇率决定理论的演变,包括基于基本因素分析的结构模型、基于技术分析的时间序列模型以及基于上述两种方法的异质预期模型。从而为汇率行为... 为了理清汇率理论发展的脉络,把握汇率理论发展的未来方向,文章异质预期的角度,较为全面地回顾了汇率决定理论的演变,包括基于基本因素分析的结构模型、基于技术分析的时间序列模型以及基于上述两种方法的异质预期模型。从而为汇率行为的识别和描述,汇率变量的有效预测、风险防范以及中央银行的有效干预提供理论依据。 展开更多

关键词 异质预期 结构模型 汇率时间序列模型 混沌模型

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异质预期投资群体动态变化与资产价格波动

18

作者 肖润华 邓贤明 《财会通讯（中）》 2014年第12期36-38,共3页

一、投资者异质预期的形成与发展 （一）投资者异质预期的形成投资＂预期＂就是从事投资活动的主体,在有效地利用一切信息的前提下,对未来资产价格或资产价格变动作出的一种估计,而＂理性预期＂就是在长期中平均说来最为准确的估计。... 一、投资者异质预期的形成与发展 （一）投资者异质预期的形成投资＂预期＂就是从事投资活动的主体,在有效地利用一切信息的前提下,对未来资产价格或资产价格变动作出的一种估计,而＂理性预期＂就是在长期中平均说来最为准确的估计。在理性预期假设下,投资者的预期具有同质性。 展开更多

关键词 资产价格波动 异质预期 投资群体 动态变化 理性预期 投资者 投资活动 同质性

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利差交易、异质预期与汇率微观决定 被引量：4

19

作者 李小平 吴冲锋 《管理科学学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2018年第6期1-11,共11页

通过构建包含利差交易者、基本面交易者和技术交易者的汇率决定模型,在异质交易者行为框架下研究了汇率的多重异质均衡性质和稳定条件.理论研究表明,外汇市场存在三种基本面均衡和四种非基本面均衡,利差交易者行为导致外汇市场出现非基... 通过构建包含利差交易者、基本面交易者和技术交易者的汇率决定模型,在异质交易者行为框架下研究了汇率的多重异质均衡性质和稳定条件.理论研究表明,外汇市场存在三种基本面均衡和四种非基本面均衡,利差交易者行为导致外汇市场出现非基本面均衡.进而不同均衡所对应的稳定条件取决于基本面的回归系数、技术交易者的外推系数及汇率的折现因子之间的关系.模拟仿真表明,两国利差是决定利差交易者行为的重要因素,利差交易者行为进一步导致了市场汇率偏离基本面水平. 展开更多

关键词 利差交易 异质预期 基本面均衡 非基本面均衡 利差

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基于异质预期的房地产价格波动分析 被引量：1

20

作者 王志勇 张聪群 《宁波大学学报（理工版）》 CAS 2014年第4期83-87,共5页

市场参与者的预期对价格波动有重要影响,而我国房地产市场预期是一种理性预期与非理性预期共存的混合预期模式,基于这种混合预期模式,引入行为金融学中的噪声交易者模型,及建立房价决定因素模型,并对35个大中城市的面板数据进行实证分析... 市场参与者的预期对价格波动有重要影响,而我国房地产市场预期是一种理性预期与非理性预期共存的混合预期模式,基于这种混合预期模式,引入行为金融学中的噪声交易者模型,及建立房价决定因素模型,并对35个大中城市的面板数据进行实证分析.结果表明:理性预期对房价上涨产生负向效应,能够减缓价格波动;而噪声交易者预期则会进一步推动房价的上涨. 展开更多

关键词 异质预期 房地产价格 噪声交易

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