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公司章程反收购条款:长期价值创造的盾牌还是管理层防御的工具
1
作者 袁春生 牛世魁 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2024年第3期194-203,256,I0035,I0036,共13页
公司章程反收购条款有助于促进管理者专注于长期价值创造,还是被用于维护职位稳定?学术界和资本市场监管机构对此高度关注。本研究实证检验我国上市公司章程中反收购条款设置对公司治理的影响。研究发现,反收购条款设置不仅没有对公司... 公司章程反收购条款有助于促进管理者专注于长期价值创造,还是被用于维护职位稳定?学术界和资本市场监管机构对此高度关注。本研究实证检验我国上市公司章程中反收购条款设置对公司治理的影响。研究发现,反收购条款设置不仅没有对公司价值产生提升作用,反而降低了公司价值。进一步研究发现,反收购条款降低了管理层强制变更—业绩的敏感性,抑制了公司创新投资和资本支出等长期投资行为,且诱发了管理层在职消费和超额薪酬,意味着反收购条款有助于巩固管理层职位稳定,加剧了管理层短视,产生了管理层“壕沟”效应。研究结果表明,我国上市公司章程中的反收购条款并非长期价值创造的盾牌,而是管理层防御的工具。此外,深入分析现阶段我国上市公司主要设置的反收购条款的性质和内涵,发现这些条款大多数体现了对管理层的保护,并且管理层权力较高和无实际控制人的上市公司更倾向于设置管理层保护条款。异质性检验结果表明,股权分散企业或无实际控制人企业中,反收购条款设置的管理层“壕沟”效应更加显著。本研究克服了已有文献仅根据反收购条款对公司绩效正向或负向影响而间接推断其效应的不足,为上市公司和监管部门规范反收购条款设置提供参考。 展开更多
关键词 公司章程反收购条款 公司价值 管理层防御 长期价值创造 管理层保护条款
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中国引入管理层收购(MBO)的应用效果分析 被引量：9
2
作者 宁熙 蒋科瑛 《商业研究》 北大核心 2005年第1期49-54,共6页
20世纪90年代以来,随着国资改革进程中"国退民进"预期的不断增强,管理层收购(MBO)快速升温,四通、恒源祥、粤美的、深圳方大、鄂尔多斯等众多管理层收购案例的成功实施引起了中国学术界和企业界的广泛关注。为推动我国产权体... 20世纪90年代以来,随着国资改革进程中"国退民进"预期的不断增强,管理层收购(MBO)快速升温,四通、恒源祥、粤美的、深圳方大、鄂尔多斯等众多管理层收购案例的成功实施引起了中国学术界和企业界的广泛关注。为推动我国产权体制制度的改革,在借鉴国外经验的基础上,加强理论和对国内部分上市公司管理层收购案例的实证研究,解决当前情况下实施管理层收购实际运作过程中存在的诸多问题。 展开更多
关键词 管理层收购(mbo) 经营者持股 产权体制改革 委托——代理 经营者人力资本
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管理层收购(MBO)及其我国的实践 被引量：29
3
作者 张德亮 和丕禅 朱磊 《上海经济研究》 CSSCI 北大核心 2002年第8期32-38,共7页
20世纪 80年代中期 ,在美国的第四次企业并购浪潮中 ,管理层收购( MBO)狂热一时。 2 0世纪末期 ,MBO在我国也悄然出现 ,尤其是进入 2 1世纪以来 ,我国连续发生的几例上市公司管理层收购案 ,引起了理论界的关注。本文通过对我国三例上市... 20世纪 80年代中期 ,在美国的第四次企业并购浪潮中 ,管理层收购( MBO)狂热一时。 2 0世纪末期 ,MBO在我国也悄然出现 ,尤其是进入 2 1世纪以来 ,我国连续发生的几例上市公司管理层收购案 ,引起了理论界的关注。本文通过对我国三例上市公司管理层收购的剖析 ,探究其发生的内在机理 ,从中得出一些启示。 展开更多
关键词 管理层收购 mbo 中国 上市公司 收购模式 股权结构 资源配置 代理成本
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上市公司管理层收购(MBO)经营绩效实证分析 被引量：14
4
作者 张卫国 纪杰 葛春辉 《贵州财经学院学报》 2004年第6期22-26,共5页
采用因子分析法对1997至2002年我国上市公司管理层收购企业的经营绩效进行实证分析发现:企业综合得分逐年上升,收购当年经营绩效提高不太明显;而收购后一年增幅则高达7 3509%,并且通过显著性检验。实证分析表明:管理层收购是一种提高企... 采用因子分析法对1997至2002年我国上市公司管理层收购企业的经营绩效进行实证分析发现:企业综合得分逐年上升,收购当年经营绩效提高不太明显;而收购后一年增幅则高达7 3509%,并且通过显著性检验。实证分析表明:管理层收购是一种提高企业经营绩效的有效手段。 展开更多
关键词 经营绩效 实证分析 上市公司 企业 管理层收购(mbo) 增幅 综合得分 中国 有效手段 上升
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管理层收购(MBO):比较、借鉴与创新 被引量：6
5
作者 张宗益 周恭宏 《经济师》 北大核心 2004年第2期45-46,共2页
文章对中国MBO(管理层收购 )与西方MBO在收购目的、操作机制、定价、融资及风险资本介入程度等方面进行比较及解读 ,剖析了中国MBO的内在特征 ,在借鉴西方管理层收购实践的基础上结合中国国情进行探索与创新。
关键词 管理层收购 mbo 收购目的 企业管理 风险资本 企业并购 风险资本 财务顾问机构
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中国上市公司管理层收购(MBO)绩效研究 被引量：7
6
作者 宾建成 《重庆大学学报（社会科学版）》 2006年第3期41-45,共5页
在中国,在MBO相关的法律制度尚不健全、国有资产监管体系尚未完备、股权分置的情况还未解决等客观因素的制约下,MBO是否能优化企业资源配置效率、改善资本结构从而提高企业的经营绩效?为了回答这个问题,必须对中国所发生的MBO事件的经... 在中国,在MBO相关的法律制度尚不健全、国有资产监管体系尚未完备、股权分置的情况还未解决等客观因素的制约下,MBO是否能优化企业资源配置效率、改善资本结构从而提高企业的经营绩效?为了回答这个问题,必须对中国所发生的MBO事件的经济后果及各种客观条件进行全面深入的实证与理论研究。本文运用统计学的因子分析法,对中国2001-2002年17家实施了MBO的上市公司的经营绩效进行了实证研究。实证分析的结果表明:上市公司的经营业绩在MBO当年和后一年有所上升,但是在MBO后二年,却出现了一定程度的下滑。因此,文章认为,在目前,由于中国MBO运行的市场环境和制度环境尚不成熟和不完善,上市公司MBO还须慎行,应采取切实可行的措施规范上市公司MBO,以使上市公司MBO后的经营绩效能稳步提升。 展开更多
关键词 上市公司 管理层收购(mbo) 绩效分析
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管理层收购(MBO)操作方式浅议 被引量：4
7
作者 王剑 李媛媛 《上海金融》 CSSCI 北大核心 2002年第11期25-26,共2页
本文从收购资金的来源入手 ,重点分析了几种不同的MBO操作方式 ,并对各种方式的优劣进行比较 ,提出其在国内的可行顺序。
关键词 管理层收购 mbo 操作方式 信贷型 信托型 投资型 基金型
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管理层收购(MBO)在中小企业产权重构中的应用研究 被引量：1
8
作者 赵瑾璐 李运良 《北京理工大学学报（社会科学版）》 2004年第4期29-32,共4页
企业的产权制度受经济条件所制约,对企业的发展有重要影响,中小企业也不例外。在西方,MBO已经证明能够大大提高中小企业的竞争力,在我国,MBO也显示出巨大的适用性和市场前景。本文在对中小企业应用MBO进行产权重构的优劣性分析基础上,明... 企业的产权制度受经济条件所制约,对企业的发展有重要影响,中小企业也不例外。在西方,MBO已经证明能够大大提高中小企业的竞争力,在我国,MBO也显示出巨大的适用性和市场前景。本文在对中小企业应用MBO进行产权重构的优劣性分析基础上,明确MBO的应用价值,并针对当前MBO实施过程中的重点和难点问题,提出解决问题的方案,从而推进MBO在中小企业产权重构中的进一步应用和发展。 展开更多
关键词 管理层收购(mbo) 中小企业 产权重构
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管理层收购(MBO)存在的问题及对策:国内研究综述 被引量：7
9
作者 刘建江 喻晓宏 赵伟 《长沙电力学院学报（社会科学版）》 2003年第4期64-67,共4页
关于MBO的作用与问题,学者们存在分歧,国外理论可分为"效率提高论"和"财富转移论"两派。在国内,MBO实践尚处于起步阶段,但已出现诸多问题:收购主体的法律地位不明确;管理层的非市场化障碍;融资渠道狭窄;MBO收购过... 关于MBO的作用与问题,学者们存在分歧,国外理论可分为"效率提高论"和"财富转移论"两派。在国内,MBO实践尚处于起步阶段,但已出现诸多问题:收购主体的法律地位不明确;管理层的非市场化障碍;融资渠道狭窄;MBO收购过程中定价不公正、操作过程不透明;MBO的股票来源和股票变现渠道不畅通;实施MBO涉及产权变革难题;MBO也产生内部人控制的新问题。要进一步完善和发展MBO,还必须修订相关法规政策、加强公司治理结构的监管、完善市场环境。 展开更多
关键词 管理层收购(mbo) 收购主体 融资渠道
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管理层收购(MBO)的美国经验及在中国的实践 被引量：3
10
作者 高爱霞 张明 宋媛丽 《华中农业大学学报（社会科学版）》 2008年第4期66-69,100,共5页
借鉴美国管理层收购的实践经验,结合中国具体的实施环境,分析了管理层收购(MBO)实践过程中存在收购主体不具备合法性、收购价格不公平合理和资金来源缺乏规范性等方面的问题,提出了进一步推进我国MBO的政策建议,认为应进一步减少实施MB... 借鉴美国管理层收购的实践经验,结合中国具体的实施环境,分析了管理层收购(MBO)实践过程中存在收购主体不具备合法性、收购价格不公平合理和资金来源缺乏规范性等方面的问题,提出了进一步推进我国MBO的政策建议,认为应进一步减少实施MBO的法律障碍、增加收购透明度、拓宽融资渠道等。 展开更多
关键词 mbo 收购主体 收购价格 融资渠道
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我国上市公司管理层收购(MBO)的融资渠道及创新 被引量：4
11
作者 杨佃辉 屠梅曾 《上海管理科学》 2003年第1期44-45,共2页
管理层收购作为收购行为的一种,能否获得充足的融资支持,是其顺利开展的关键。本文结合我国国情,简要分析了目前我国上市公司管理层收购所涉及的融资渠道,并积极的进行了相应创新。
关键词 上市公司 管理层收购 mbo 中国 融资渠道 创新 收购行为 战略投资者 分期付款
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管理层收购(MBO):理论与实际应用 被引量：5
12
作者 张多中 《经济与管理研究》 CSSCI 北大核心 2003年第3期31-34,共4页
一、对MBO的理论解释 MBO的实质是公司控制权从原来的股东手中转移到了原公司的管理层手中,公司的治理结构发生了变化.MBO之后的公司资本结构具有高比例负债的特点.现代企业理论正是基于这两点MBO做出解释.
关键词 mbo 管理层收购 企业治理结构 代理成本 企业收购
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我国企业管理层收购(MBO)融资问题研究 被引量：3
13
作者 韩大涛 黄艳丽 莫长彬 《市场论坛》 2011年第10期37-39,共3页
管理层收购(MBO)是一种权益资本的投资,可以有效改善公司的治理结构,促进企业的管理经营,提升企业的资本运作能力。当然,现在我国的管理层收购还存在很多的问题,加强MBO法律和制度建设是急需的。
关键词 管理层收购(mbo) 融资模式 监管
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管理层收购(MBO)与我国国企改革 被引量：2
14
作者 祁向前 崔晓静 许倩 《中央财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2006年第11期74-77,共4页
管理层收购(Management Buy-outs,MBO)广泛流行于欧美国家,为企业提供了一种新的发展模式。近几年来,管理层收购(MBO)在中国也有了较快的发展。本文的宗旨在于对管理层收购自身的优缺点及其在我国的发展现状进行客观评价,进而推动国有... 管理层收购(Management Buy-outs,MBO)广泛流行于欧美国家,为企业提供了一种新的发展模式。近几年来,管理层收购(MBO)在中国也有了较快的发展。本文的宗旨在于对管理层收购自身的优缺点及其在我国的发展现状进行客观评价,进而推动国有企业改革走上健康发展之路。 展开更多
关键词 管理层收购 产权 代理成本
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管理层收购(MBO)在我国推行的六大理论支撑点——从激励角度解读MBO在我国发展的可行性 被引量：1
15
作者 孙自愿 《商业研究》 北大核心 2004年第23期26-28,共3页
20 0 3年初 ,财政部暂停上市公司管理层收购 (MBO)的建议 ,导致了理论界、实务界针对于MBO的讨论是褒贬不一 ,从探讨我国企业实施MBO的理论依据为出发点 ,从产权理论、委托一代理理论、管理激励理论、企业家理论、人力资本理论及中西方... 20 0 3年初 ,财政部暂停上市公司管理层收购 (MBO)的建议 ,导致了理论界、实务界针对于MBO的讨论是褒贬不一 ,从探讨我国企业实施MBO的理论依据为出发点 ,从产权理论、委托一代理理论、管理激励理论、企业家理论、人力资本理论及中西方学者的实证分析发现入手 ,认为管理层收购 (MBO)在我国的实施不存在理论上的障碍 ,我们当前的态度应当是客观、冷静、正确、辨证地看待和对待MBO ,既不能盲目夸大它的作用 ,也不能一概否定其积极意义。 展开更多
关键词 管理层收购(mbo) 产权理论 委托一代理理论 管理激励理论 企业家理论 人力资本理论
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企业并购中管理层收购(MBO)问题探析 被引量：10
16
作者 杜景来 《上海会计》 北大核心 2002年第7期8-9,7,共3页
关键词 企业并购 管理层收购 mbo 中国 资本市场 经理人市场 政府行为
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融资结构多元化在管理层收购(MBO)中的作用分析 被引量：3
17
作者 杨照东 段艳红 《生产力研究》 CSSCI 2004年第2期159-160,共2页
管理层收购 (MBO)作为一种新兴的公司产权重组方式 ,于 2 0世纪 80年代在美国等西方经济发达国家盛行 ,成为当时经理人革命的象征。其具体做法是 :管理层和收购伙伴在投入股权资金的基础上 ,以目标公司资产做抵押大量借贷 ,收购其全部股... 管理层收购 (MBO)作为一种新兴的公司产权重组方式 ,于 2 0世纪 80年代在美国等西方经济发达国家盛行 ,成为当时经理人革命的象征。其具体做法是 :管理层和收购伙伴在投入股权资金的基础上 ,以目标公司资产做抵押大量借贷 ,收购其全部股权 ,使管理层在目标公司中拥有稳定控制权 ,以产生充分激励和为公司创造最大价值。显然 ,在这一过程中 ,多元化的外部融资是公司内部所有权结构和控制权结构改造的关键所在 ,本文的目的就是在借鉴国际经验和考察国内实践基础上 ,尝试对此问题做一阐释。 展开更多
关键词 融资结构 mbo 管理层收购 目标公司 中国 股权结构 股权资本 公司治理结构 控制权结构
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我国上市公司管理层收购（MBO）绩效的实证研究 被引量：1
18
作者 汤文仙 杨忠胜 《财贸研究》 北大核心 2004年第2期80-85,共6页
本文从管理层收购的角度对我国上市公司绩效进行了实证分析,采用了以财务会计数据为基础的综合评价分析方法来衡量管理层收购前后的业绩变化.通过对13家上市公司MBO绩效的实证分析和与一般企业并购绩效的比较,分析结果表明:至少在短时期... 本文从管理层收购的角度对我国上市公司绩效进行了实证分析,采用了以财务会计数据为基础的综合评价分析方法来衡量管理层收购前后的业绩变化.通过对13家上市公司MBO绩效的实证分析和与一般企业并购绩效的比较,分析结果表明:至少在短时期内,整体上看上市公司MBO绩效不显著,且MBO相对一般的企业并购整合风险小. 展开更多
关键词 上市公司 管理层收购 mbo 中国 绩效考核 实证分析 企业并购 融资借贷 反常收益法
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上市公司实施管理层收购(MBO)后的过度派现行为分析 被引量：1
19
作者 刘志奇 程婧 《武汉金融》 北大核心 2003年第8期40-41,共2页
管理层收购(MBO)作为我国证券市场的新生事物备受争议,本文重点对上市公司实施MBO后的派现行为进行了研究,提出了界定过度派现行为的标准,指出并不是所有实施了MBO的上市公司都存在过度派现行为,有些正常的高派现并不等同于过度派现。... 管理层收购(MBO)作为我国证券市场的新生事物备受争议,本文重点对上市公司实施MBO后的派现行为进行了研究,提出了界定过度派现行为的标准,指出并不是所有实施了MBO的上市公司都存在过度派现行为,有些正常的高派现并不等同于过度派现。本文还对上市公司过度派现行为的动因进行了分析,提出了相应的政策建议。 展开更多
关键词 上市公司 中国 管理层收购 mbo 证券市场 派现 融资渠道
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管理层收购(MBO)的监督体系 被引量：2
20
作者 刘有章 《统计与决策》 北大核心 2003年第6期78-79,共2页
关键词 管理层收购 监督体系 mbo 目标公司价值 “内部人控制”问题 协议收购 定价 信息披露
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