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非流动性补偿与股票收益
1
作者 姜锦钦 朱正萱 《北方金融》 2024年第8期73-76,共4页
流动性是证券市场的生命源泉,对股票的定价具有重要影响,由于国内外证券交易制度不同,对A股市场是否存在非流动性补偿现象进行检验。利用2000~2022年上市公司的月度交易数据,选择Amihud指标反面衡量股票流动性,结合分位数回归模型选取... 流动性是证券市场的生命源泉,对股票的定价具有重要影响,由于国内外证券交易制度不同,对A股市场是否存在非流动性补偿现象进行检验。利用2000~2022年上市公司的月度交易数据,选择Amihud指标反面衡量股票流动性,结合分位数回归模型选取四个分位点对A股市场进行实证研究。结果表明,非流动性指标与股票收益具有正相关性,即流动性越低,股票的收益率越高,且这种影响会逐步减小,进一步发现,高回报率伴随高流通股比例的现象。 展开更多
关键词 非流动性指标 分位数回归模型 流动性溢价 A股市场
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带遗产计划和非流动性资产的DC型养老金的最优投资组合问题
2
作者 王西文 肖鸿民 《应用数学进展》 2024年第2期628-642,共15页
本文探讨了当缴费确定(DC)型养老金计划考虑非流动性资产投资时的最优投资组合问题,并研究非流动性对投资组合选择的影响,同时还涉及养老金计划参与者的遗产计划、退休前随机劳动工资、退休后的生活保障和通货膨胀的风险。建模时,假设... 本文探讨了当缴费确定(DC)型养老金计划考虑非流动性资产投资时的最优投资组合问题,并研究非流动性对投资组合选择的影响,同时还涉及养老金计划参与者的遗产计划、退休前随机劳动工资、退休后的生活保障和通货膨胀的风险。建模时,假设投资者可投资于无风险资产、股票和指数债券外,还有一种非流动性资产,我们考虑一个定期投资,即只能在时间0时进行交易,并在退休时提供回报。投资者同时表现出寻求风险和厌恶损失的行为,退休时投资回报的效用为S型。我们首先应用Legendre-Fenchel变换得到最优终端财富,然后采用鞅方法得到完整市场中最优投资策略和财富过程,并给出非流动性资产的最优交易策略,解决了投资者的最优投资组合问题。在此基础上,结合一些数字结论来分析模型参数和一些特征对投资策略的影响。 展开更多
关键词 最优投资组合 非流动性资产 遗产计划 损失厌恶 DC型养老金
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股票市场非流动性水平及其波动对收益的影响 被引量：2
3
作者 余立凡 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2008年第4期131-133,共3页
通过ARMA-GARCH模型对非流动性进行建模,在分离出预期和未预期非流动性的同时,得到非流动性的波动序列。建立GARCH-M模型分别考察流动性水平和流动性波动对收益的影响。研究表明,预期非流动性与期望收益正相关,而未预期非流动性与期望... 通过ARMA-GARCH模型对非流动性进行建模,在分离出预期和未预期非流动性的同时,得到非流动性的波动序列。建立GARCH-M模型分别考察流动性水平和流动性波动对收益的影响。研究表明,预期非流动性与期望收益正相关,而未预期非流动性与期望收益负相关;非流动性的波动对期望收益有显著影响,两者呈负相关关系。 展开更多
关键词 预期非流动性 未预期非流动性 非流动性波动
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中国股市非流动性补偿效应的测度 被引量：3
4
作者 李延军 王丽颖 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2016年第17期152-156,共5页
文章运用CAPM模型,证实中国股市存在规模效应、价值效应以及非流动性补偿效应,但是CAPM模型和LCAPM模型均无法全面测度和解释中国股市存在的这些市场异象;而改进的LCAPM模型(A-LCAPM)充分考虑了各因子之间的相关性,能够较好地刻画传统... 文章运用CAPM模型,证实中国股市存在规模效应、价值效应以及非流动性补偿效应,但是CAPM模型和LCAPM模型均无法全面测度和解释中国股市存在的这些市场异象;而改进的LCAPM模型(A-LCAPM)充分考虑了各因子之间的相关性,能够较好地刻画传统定价模型无法解释的异象并准确度量股票预期报酬中的非流动性补偿溢价。 展开更多
关键词 非流动性补偿效应 A-LCAPM 市场异象 系统风险
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非流动性折扣的度量与行业差异分析 被引量：7
5
作者 胡晓明 《会计之友》 北大核心 2016年第24期2-5,共4页
同市场不同行业的流动能力具有差异,流动性导致的企业价值差异除了市场异质外,还存在着行业差异。文章在总结国内外传统理论研究的基础上,基于企业并购、从价差和量差两个视角提出了非上市公司非流动性折扣综合度量模型,其中,运用AAP(... 同市场不同行业的流动能力具有差异,流动性导致的企业价值差异除了市场异质外,还存在着行业差异。文章在总结国内外传统理论研究的基础上,基于企业并购、从价差和量差两个视角提出了非上市公司非流动性折扣综合度量模型,其中,运用AAP(亚式看跌期权)构建了价差折扣度量模型;同时,利用A股上市公司自由交易和大宗交易股权价值资料进行非流动性折扣行业差异确定与差异分析。 展开更多
关键词 企业并购 非流动性折扣 行业差异
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收益法运用中对“非流动性”的考量——基于非上市公司股权价值评估 被引量：4
6
作者 唐莹 《财会月刊》 北大核心 2018年第8期119-122,共4页
当前收益法运用实务中,对是否应考虑非上市公司股权所具有的"非流动性"特性及如何考虑均存有争议。通过对现有相关主流观点进行解析和述评,并借鉴已有"资产定价因素"研究成果,描述在"折现率"测算过程中考... 当前收益法运用实务中,对是否应考虑非上市公司股权所具有的"非流动性"特性及如何考虑均存有争议。通过对现有相关主流观点进行解析和述评,并借鉴已有"资产定价因素"研究成果,描述在"折现率"测算过程中考虑"非流动性"风险的可行路径,以期为实务工作及后续进一步的理论探讨提供参考,促进收益法运用成效的"更优质性"。 展开更多
关键词 收益法 非流动性 非上市公司 股权价值评估
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异质型人力资本与企业的长期合约——从“非流动性”的角度探讨企业长期合约的激励与约束作用 被引量：1
7
作者 张晓燕 《东北财经大学学报》 2005年第3期52-54,共3页
学术界在研究以所有权安排为核心的企业治理结构时,是以风险分担为前提的———即剩余收益的获得是以承担企业剩余风险为基础的。但关于参与企业各要素风险分担的本质和作用机理是什么? 却没有更深层次的挖掘。本文借用费次罗(Fitzroy)... 学术界在研究以所有权安排为核心的企业治理结构时,是以风险分担为前提的———即剩余收益的获得是以承担企业剩余风险为基础的。但关于参与企业各要素风险分担的本质和作用机理是什么? 却没有更深层次的挖掘。本文借用费次罗(Fitzroy)和穆勒(Mueller, 1984)建立的用“非流动性”来分析企业内部结构的模型,揭示“非流动性”与风险承担之间的内在关系。进而说明长期合约的本质即是通过降低合约方的流动性,来达到激励和约束的双重功效,使人力资本获得的剩余收益真正成为风险收益。由于人力资本的边际贡献不同、对企业的主导作用不同,而只有边际报酬递增、对企业具有主导作用的异质型人力资本才应当成为企业长期合约的激励主体。 展开更多
关键词 非流动性 异质型人力资本 长期合约
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中国非上市公司企业价值非流动性折价研究 被引量：3
8
作者 张世如 《科技创业月刊》 2009年第1期48-49,共2页
对我国目前在企业价值评估实践中对非上市公司非流动性折价问题的处理进行分析,在此基础上总结在非上市公司非流动性折价分析上存在的问题,提出根据因素调整法对于非上市公司企业价值评估中非流动性折价分析和估算的思路,给出一个简化... 对我国目前在企业价值评估实践中对非上市公司非流动性折价问题的处理进行分析,在此基础上总结在非上市公司非流动性折价分析上存在的问题,提出根据因素调整法对于非上市公司企业价值评估中非流动性折价分析和估算的思路,给出一个简化的评估案例对思路的应用予以阐释和说明。 展开更多
关键词 非上市公司 价值评估 非流动性折价评估
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中国股市流动性系统性特征的经验研究——一个基于非流动性指标的检验
9
作者 沈豪杰 楼海淼 黄峰 《征信》 北大核心 2014年第6期81-85,共5页
针对沪深股市的特点,采用非流动性指标,提出一个更为准确和简便易行的模型,对沪深股市是否存在流动性系统性风险进行显著性检验,并分析影响流动性系统性风险的市场行为因素。
关键词 系统流动性 非流动性指标 飞向流动性
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浅谈非流动性资产处置损益——以中发科技为例 被引量：1
10
作者 陈哲诗 《知识经济》 2015年第17期90-90,共1页
近年来,非经常性损益成为上市公司调节其利润的重要手段,其中的非流动性资产处置损益项目也因其使用频率的广泛而受到投资者的重点关注。本文通过对中发科技公司的分析,指出企业如何利用非流动性资产处置损益来调节利润,并由此提出相关... 近年来,非经常性损益成为上市公司调节其利润的重要手段,其中的非流动性资产处置损益项目也因其使用频率的广泛而受到投资者的重点关注。本文通过对中发科技公司的分析,指出企业如何利用非流动性资产处置损益来调节利润,并由此提出相关建议,期望给相关部门改善这一问题予以启发,并引导利益相关者全面看待非流动资产损益。 展开更多
关键词 非流动性资产处置损益 非经常性损益 建议
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知识的非流动性和企业所有权安排
11
作者 肖为群 《现代管理科学》 2007年第9期43-45,共3页
企业所有权安排是企业契约理论关注的重要问题之一。知识资源则是企业战略管理中资源基础论关注的重要资源,是企业持续竞争优势的重要来源之一。文章结合了这两种视角,从知识的隐性化/显性化以及通用化/专用化两大特性出发,分析了不同... 企业所有权安排是企业契约理论关注的重要问题之一。知识资源则是企业战略管理中资源基础论关注的重要资源,是企业持续竞争优势的重要来源之一。文章结合了这两种视角,从知识的隐性化/显性化以及通用化/专用化两大特性出发,分析了不同知识特性所决定的非流动性的大小、企业和员工的锁定效应大小及由此带来的企业所有权安排问题。由于知识的非流动性会随着环境的变化而变化,文章还动态分析了环境因素、劳动力市场等对知识非流动性的影响。 展开更多
关键词 知识 所有权 非流动性
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存在个人非流动性资产的动态金融资产选择 被引量：2
12
作者 方芳 《南方经济》 北大核心 2006年第12期27-37,共11页
本文建立存在个人非流动性资产的动态资产选择模型,通过解模型得出结论:住房投资占净资产比例越高,股票投资比例越低;最低首付对股票投资与住房投资的关系起决定作用。笔者接着使用SCF数据进行实证分析,结果表明住房投资与股票投资比例... 本文建立存在个人非流动性资产的动态资产选择模型,通过解模型得出结论:住房投资占净资产比例越高,股票投资比例越低;最低首付对股票投资与住房投资的关系起决定作用。笔者接着使用SCF数据进行实证分析,结果表明住房投资与股票投资比例具有倒U型关系。深入分析住房投资与股票投资的关系,笔者发现有住房抵押贷款的家庭,在住房占资产净值上升时,股票投资比例降低,相反,没有住房抵押贷款的家庭,在住房占资产净值上升时,股票投资比例增加,这和TakashiYamashita(2002)的数值模拟分析结论是一致的。 展开更多
关键词 动态资产组合 个人非流动性资产 股票 截面回归
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中国股市个股非流动性、换手率和短期反转的关系 被引量：1
13
作者 彭慧文 《金融发展研究》 2013年第9期8-14,共7页
本文在排除买卖报价反弹、周末效应等干扰因素的前提下,利用分组构建逆势投资组合及Fama-Macbeth回归方法,研究周期下我国股市中的短期收益反转现象。实证结果表明:我国股市中存在短期收益反转现象,短期反转在股票输家中表现更为明显;... 本文在排除买卖报价反弹、周末效应等干扰因素的前提下,利用分组构建逆势投资组合及Fama-Macbeth回归方法,研究周期下我国股市中的短期收益反转现象。实证结果表明:我国股市中存在短期收益反转现象,短期反转在股票输家中表现更为明显;股票收益的短期反转随着非流动性的增强而增强;我国股市具有极高换手率的投资组合表现出特殊性,极高换手率对股票输家的短期收益反转具有抑制作用,而对股票赢家的短期收益反转具有促进作用。 展开更多
关键词 短期反转 非流动性 换手率 股票收益
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中国股市非流动性对市场超额收益的预测研究——基于ARFIMA模型
14
作者 谢军 胡楠 +1 位作者 高斌 罗恬恬 《贵州财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2021年第2期31-40,共10页
从非流动性的内涵出发,计算沪深300指数的七个非流动性指标,并通过主成分分析法对七个非流动性测度进行降维,获得市场综合非流动性指标。使用ARFIMA模型拟合各变量的长记忆性及残差相关性,构建蒙特卡洛模拟衡量因长记忆性及残差相关性... 从非流动性的内涵出发,计算沪深300指数的七个非流动性指标,并通过主成分分析法对七个非流动性测度进行降维,获得市场综合非流动性指标。使用ARFIMA模型拟合各变量的长记忆性及残差相关性,构建蒙特卡洛模拟衡量因长记忆性及残差相关性对预测回归的影响程度,使用Bootstrap抽样法调整偏差及筛选具有稳健预测能力的非流动性测度。结果表明:非流动性测度能够对超额收益进行短、中及长期预测,prin和fht指标有较高的预测拟合优度,非流动性因子是因子定价理论的重要因子,且大多非流动性指标对市场超额收益的短期预测能力来源于市场波动,而中长期预测能力由与波动无关的非流动性因素主导。 展开更多
关键词 非流动性 长记忆性 流动性溢价 市场波动
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非流动性枷锁
15
作者 宋文洲 《商界（评论）》 2013年第12期150-150,共1页
非流动性文化曾成就了日本家电产业的繁荣，最后也成了日本家电产业不能按市场要求迅速撤退和重组的重要原因。
关键词 非流动性 家电产业 市场要求 性文化 日本
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非流动性资产减值及其会计处理
16
作者 韩生玉 《西部论丛》 2008年第9期58-59,共2页
新企业会计制度规定，企业应当定期或者至少于每年年度终了时，对各项资产进行全面检查。同时应根据谨慎性原则，合理地预计各项资产可能发生的损失，并对发生的损失计提资产减值准备。
关键词 计提资产减值准备 会计处理 非流动性 新企业会计制度 谨慎性原则 损失
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基于市盈率比较的目标公司非流动性折扣及影响研究
17
作者 李桃桃 《市场周刊》 2019年第3期83-85,共3页
根据市场异质假说,并购事件中非上市公司股权价值存在非流动性,导致缺乏流动性问题的探究。基于市盈率层面衡量目标公司非流动性折扣,通过实证分析研究流动性的影响因素,为企业合理分配资源,实现资本有效利用提供依据。
关键词 企业并购 市盈率比较法 非流动性折价 企业规模
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家族效应、非流动性溢价与家族企业资本成本
18
作者 魏刚 杨培 《工程经济》 2022年第5期55-67,共13页
从资本成本视角使用双边随机边界模型定量测算家族企业的家族效应和家族股权非流动性溢价效应。结果显示:非流动性的影响大于家族效应,两者影响的净效应使得家族企业的资本成本提高了22.97%;家族企业年限越长,这种净效应越强,家族企业... 从资本成本视角使用双边随机边界模型定量测算家族企业的家族效应和家族股权非流动性溢价效应。结果显示:非流动性的影响大于家族效应,两者影响的净效应使得家族企业的资本成本提高了22.97%;家族企业年限越长,这种净效应越强,家族企业资本成本越高;家族企业股权属性多元化程度越高、现金持有比例越高,这种净效应越弱,使得家族企业资本成本下降;家族企业股权的简单分散、企业扩张速度等因素对这种净效应没有显著影响。 展开更多
关键词 家族企业 家族效应 非流动性溢价 双边随即边界模型
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中国超大城市流动人口的市民权获得研究:一个流动性和非流动性的解释框架
19
作者 李丽梅 陈赟 《人文地理》 CSSCI 北大核心 2024年第1期101-112,共12页
中国改革开放以来的人口流动是以具有空间流动性和户籍身份非流动性的暂时性人口流动为主、具有跨越空间和户籍身份双重流动性的永久性迁移为辅的双轨系统,这在超大城市表现得尤为典型。如何理解和解释中国超大城市永久性迁移人口和暂... 中国改革开放以来的人口流动是以具有空间流动性和户籍身份非流动性的暂时性人口流动为主、具有跨越空间和户籍身份双重流动性的永久性迁移为辅的双轨系统,这在超大城市表现得尤为典型。如何理解和解释中国超大城市永久性迁移人口和暂时性流动人口之间、永久性迁移人口内部、暂时性流动人口内部表现出的市民权流动性和非流动性?本文借鉴迁移期望和迁移能力理论,扩展流动性和非流动性的内涵,从跨越空间边界延伸到跨越制度边界;根据户口迁移期望和迁移能力的不同,本文提出一个流动性与非流动性的解释框架,将中国城市流动人口的市民权获得分为五种类型:顺从不流动、自愿流动、非自愿流动、非自愿不流动和自愿不流动,并基于上海的数据加以实证分析。市民权的流动性具有异质性,既可能是自愿争取的结果,也可能是制度限制之下非自愿的结果;市民权的非流动性不仅是一种结构制约之下顺从的或非自愿的反应,也可以是一种自愿或战略的选择。 展开更多
关键词 户口 市民权 流动性 非流动性 迁移期望
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非流动性风险因子在资产定价中的作用——基于中国股市的经验研究 被引量：7
20
作者 黄诒蓉 李跃云 《当代财经》 CSSCI 北大核心 2009年第9期56-60,共5页
现代市场微观结构理论认为非流动性因素是资产定价中最重要的因素之一。借鉴Amihud测度构建的新的非流动性指标,以及应用Fama和French三因素模型中股票分组和投资组合框架构造的衡量非流动性的风险因子,对中国股市2001年1月至2008年5月... 现代市场微观结构理论认为非流动性因素是资产定价中最重要的因素之一。借鉴Amihud测度构建的新的非流动性指标,以及应用Fama和French三因素模型中股票分组和投资组合框架构造的衡量非流动性的风险因子,对中国股市2001年1月至2008年5月股票收益与非流动性关系进行的实证研究表明:在样本期间,非流动性因子与股票收益率均值的时间序列之间呈显著的正相关关系,非流动性越高,收益率越高,支持"非流动性补偿"理论;同时,股市存在显著的"规模效应"和"权益账面市值比效应";一个基于系统非流动性风险调整的资产定价模型,能更好地解释股票收益率截面差异。 展开更多
关键词 资产定价 系统非流动性 非流动性风险因子 非流动性补偿
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