中国外汇储备的投资组合风险与收益分析 被引量：21

1

作者 朱淑珍 《上海金融》 CSSCI 北大核心 2002年第7期26-28,共3页

本文以美元为基准 ,考察了几种重要国际货币的风险收益情况 ,利用马克维兹模型工具对中国的外汇储备结构进行了探索性研究 ,分析了外汇储备的风险最小方差边界曲线 (风险有效边界曲线 ) ,给出了理论上最优的外汇储备结构的调整建议。

关键词 中国 外汇储备 投资组合风险 收益分析

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套利风险视角下的市帐率与股利政策 被引量：6

2

作者 林煜恩 杨飞飞 池祥萱 《华东经济管理》 CSSCI 2014年第12期69-75,共7页

公司在进行股利支出时是迎合投资人或者成长机会一直未有定论,这两个理论皆采用市帐率作为代理变数,其对公司股利支出的预测则是相反的方向。文章利用套利风险与市帐率的交互作用项来检验这两种理论,结果发现如下:第一,公司市帐率越高,... 公司在进行股利支出时是迎合投资人或者成长机会一直未有定论,这两个理论皆采用市帐率作为代理变数,其对公司股利支出的预测则是相反的方向。文章利用套利风险与市帐率的交互作用项来检验这两种理论,结果发现如下:第一,公司市帐率越高,未来的现金股利越高;第二,在高价股中,高管人员迎合投资人而发放现金股利;第三,在高套利成本、低交易量、卖空成本以及信息不对称程度较高的公司,高管人员会根据公司的成长机会而进行股利的支出。 展开更多

关键词 迎合动机 成长机会 股利支出 套利风险

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委托代理制下基金经理人的信息优势与绩效——基于中国台湾地区的实证研究 被引量：2

3

作者 林煜恩 池祥萱 阮开明 《产经评论》 CSSCI 2014年第2期107-120,共14页

在共同基金产业快速成长条件下,基金经理人能否取得良好绩效成为一个重要的研究课题。本文以公开信息依赖程度来探讨委托代理制下基金经理人是否具有私有信息优势,并因而获利。研究结果是:第一,公开信息依赖度可以正向解释定价误差,显... 在共同基金产业快速成长条件下,基金经理人能否取得良好绩效成为一个重要的研究课题。本文以公开信息依赖程度来探讨委托代理制下基金经理人是否具有私有信息优势,并因而获利。研究结果是:第一,公开信息依赖度可以正向解释定价误差,显示公开信息依赖度可作为情绪指标;第二,高公开信息依赖度会伴随高报酬,亦即低公开信息依赖度(高情绪)会预测长期的负报酬率;第三,公开信息依赖度低是由于基金经理人利用投资人情绪而短期获利所致;第四,不同公开信息依赖度情况下,投资人对于高风险的股票会给予不同的评价;第五,利用公开信息依赖度敏感度来建立投资组合,可以有效增加投资人的投资绩效。 展开更多

关键词 信息优势 基金经理 投资人情绪 公开信息依赖度 中国台湾地区

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迎合理论、成长机会理论与公司投资决策 被引量：3

4

作者 林煜恩 郑家兴 +1 位作者 王东方 池祥萱 《财经理论研究》 2015年第3期84-92,共9页

公司在进行投资决策时是迎合投资人或者成长机会一直未有定论,这两个理论皆采用市帐率作为代理变数,其对公司投资支出的预测皆是正向,但两种理论的投资对公司的后续绩效的影响却是相反的,本研究利用套利风险与市帐率的交互作用项来检验... 公司在进行投资决策时是迎合投资人或者成长机会一直未有定论,这两个理论皆采用市帐率作为代理变数,其对公司投资支出的预测皆是正向,但两种理论的投资对公司的后续绩效的影响却是相反的,本研究利用套利风险与市帐率的交互作用项来检验这两种理论,结果发现如下,第一,公司市帐率越高,未来的投资支出越高;第二,在高价股以及低交易量的公司中,高管人员迎合投资人而进行投资支出;第三,在卖空成本以及信息不对称程度较高的公司,高管人员会根据公司的成长机会而进行投资决策。 展开更多

关键词 迎合理论 成长机会 投资支出 套利风险

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公司高管人员情绪对公司股价的影响:基于中国台湾经验证据 被引量：1

5

作者 林煜恩 池祥萱 胡振华 《数量经济研究》 2015年第1期91-106,共16页

在行为财务学中有关资产报酬率和定价误差的研究上,多以个别投资人情绪来解释;而在高管人员情绪议题上,则探讨其对公司财务决策制定的影响,本文尝试以高管人员情绪来解释资产报酬率与定价误差。先前的研究多以由下而上的方式建构高管人... 在行为财务学中有关资产报酬率和定价误差的研究上,多以个别投资人情绪来解释;而在高管人员情绪议题上,则探讨其对公司财务决策制定的影响,本文尝试以高管人员情绪来解释资产报酬率与定价误差。先前的研究多以由下而上的方式建构高管人员情绪指标,本文采用由上而下的方式来建构高管人员情绪指标,结果如下:第一,证据显示高管人员情绪能预测未来资产报酬和解释定价误差,且其可能为定价因子。第二,高管人员情绪能预测其后6个月到3年的报酬,高情绪会伴随低报酬。第三,发现短期而言,高管人员情绪确实会受大盘报酬影响;但是长期而言,大盘报酬受高管人员情绪所影响。第四,检验高低情绪时期和股票报酬波动性的关系,发现不同情绪的情况下,投资人对于安全及高风险的股票会给予不同的评价。第五,利用高管人员情绪敏感度来建立投资组合,短期而言,无法获得显著的报酬率;长期而言,会有显著的反向操作(contrarian)策略的绩效。 展开更多

关键词 情绪 乐观 定价误差 行为金融

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博彩行为对公司资本结构的影响:基于两岸三地的实证研究 被引量：2

6

作者 林煜恩 江义升 +1 位作者 郑家兴 池祥萱 《产经评论》 CSSCI 北大核心 2016年第5期141-160,共20页

企业资本结构配置决定着企业的未来发展,合理的资本结构有利于最大限度地增加所有者财富。针对我国大陆、香港、台湾这三个市场,实证研究博彩行为对上市公司资本结构的影响。首先,直接采用股票回报率的偏态系数与资本结构来做检验,得到... 企业资本结构配置决定着企业的未来发展,合理的资本结构有利于最大限度地增加所有者财富。针对我国大陆、香港、台湾这三个市场,实证研究博彩行为对上市公司资本结构的影响。首先,直接采用股票回报率的偏态系数与资本结构来做检验,得到偏态系数与资本结构的相关关系,当偏态系数越高时,公司的负债比率会越高,此时公司采用债务融资方式;当投资报酬率越高时,公司的负债比率就会越低,此时公司采用发行新股的融资方式。而在检验偏态以及套利风险的交互作用上,结果显示:三个市场的上市公司存在一致性,即当偏态系数和套利风险越高时,三个市场的上市公司管理层均采用债务融资方式来规避风险,以促使公司稳定发展。 展开更多

关键词 博彩行为 资本结构 套利风险 择时理论 权衡理论

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动能报酬率的来源分析:基于市值账面比拆解

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作者 林煜恩 陈宜群 池祥萱 《金融学季刊》 CSSCI 2018年第1期106-137,共32页

本研究以市值账面比为出发点,将其拆分为公司的成长机会及定价误差,以中国上市公司为样本,探究市场动能绩效的来源,检验动能投资策略在不同成长机会及定价误差下的绩效。研究结果显示：第一,在价值被高估的股票中,动能持续或反转不明显... 本研究以市值账面比为出发点,将其拆分为公司的成长机会及定价误差,以中国上市公司为样本,探究市场动能绩效的来源,检验动能投资策略在不同成长机会及定价误差下的绩效。研究结果显示：第一,在价值被高估的股票中,动能持续或反转不明显;第二,在价值被低估的股票中,高成长性股票存在明显动能反转绩效,且定价误差愈小,反转现象越明显;第三,中国股市同时存在绩效持续性及反转,价值高估的股票会出现绩效反转,价值低估的股票会出现绩效持续,且成长机会愈佳,动能利润愈强;第四,赢家股动能利润与成长机会显著相关,绩效居中股价值低估与动能利润显著相关,输家股的价值高估与动能利润显著相关。 展开更多

关键词 定价误差 成长机会 过度反应 动能绩效 反转

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博彩行为对公司盈余管理的影响:中国实证 被引量：5

8

作者 林煜恩 郑玉敏 +1 位作者 邵文霞 池祥萱 《金融评论》 CSSCI 北大核心 2015年第4期78-91,126,共15页

本文研究的目的是探讨博彩行为对公司盈余管理的影响。首先,使用股票报酬率的偏态系数与盈余管理做回归分析,得到偏态系数与盈余管理呈正相关关系,表明偏态系数越高,高管人员越会调高应计项;其次,由于无法说明高管人员是否会因此而误导... 本文研究的目的是探讨博彩行为对公司盈余管理的影响。首先,使用股票报酬率的偏态系数与盈余管理做回归分析,得到偏态系数与盈余管理呈正相关关系,表明偏态系数越高,高管人员越会调高应计项;其次,由于无法说明高管人员是否会因此而误导投资人,所以本文纳入偏态系数与套利风险的交互项来进行检验,采用五种套利风险与偏态的交互作用做与盈余管理的回归分析。结果发现:第一,偏态系数越高,应计项越高;第二,成交量越小,信息不对称程度越高,套利风险越大,高管人员会选择误导投资人而调高应计项,而成交量越大,信息不对称程度越低,则套利风险越小,此时,高管人员则会指示公司未来成长而调低应计项。 展开更多

关键词 博彩行为 盈余管理 套利风险 成长机会

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银行持股行为对风险与绩效的影响 被引量：1

9

作者 林煜恩 池祥萱 +1 位作者 李乐 池祥萱 《金融论坛》 CSSCI 北大核心 2014年第3期59-66,共8页

本文使用1999~2011年半年度长期投资数据,对中国上市银行持股行为对银行风险、绩效的影响进行实证研究。目的在于检验持股行为是否会改变银行高管的风险态度,并进而对银行绩效产生影响。分析结果表明：银行持股数目越多,银行的经营风险... 本文使用1999~2011年半年度长期投资数据,对中国上市银行持股行为对银行风险、绩效的影响进行实证研究。目的在于检验持股行为是否会改变银行高管的风险态度,并进而对银行绩效产生影响。分析结果表明：银行持股数目越多,银行的经营风险越高,但不影响银行未来绩效;银行持股绩效不影响银行的经营风险以及未来绩效;银行存在轻微的赌资效应,银行持股绩效越高,会增加银行未来报酬率的独特性风险。这些结果显示持股不利于银行的风险管理以及绩效的提升,高管人员仍应将重心放在存贷款业务上,以做好风险管控工作。 展开更多

关键词 持股行为 银行风险 银行绩效 赌资效应 强化承诺效应

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管理层语调的信号和迎合:基于中国上市企业创新的研究 被引量：29

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作者 林煜恩 李欣哲 +1 位作者 卢扬 池祥萱 《管理科学》 CSSCI 北大核心 2020年第4期53-66,共14页

大数据文本分析技术的逐渐成熟,加快了财务信息披露领域的研究进程,关于文本信息表达的语音语调逐渐引起关注。目前学界对管理层语调已有一定的研究,主要探讨管理层语调对企业未来业绩和分析师荐股等方面的影响,但鲜有研究管理层语调对... 大数据文本分析技术的逐渐成熟,加快了财务信息披露领域的研究进程,关于文本信息表达的语音语调逐渐引起关注。目前学界对管理层语调已有一定的研究,主要探讨管理层语调对企业未来业绩和分析师荐股等方面的影响,但鲜有研究管理层语调对企业创新的影响。以2008年至2017年中国沪、深A股上市企业为研究样本,基于企业财务报告中管理层讨论与分析部分,采用文本分析技术研究管理层语调与企业创新的关系,基于信号理论和迎合理论探究管理层语调对企业创新的主要影响机制。研究结果表明,管理层语调正向影响企业创新。基于信号理论和迎合理论的调节效应分析发现,成长机会正向调节管理层语调与企业创新的关系,即信号理论为主要影响机制。进一步分析,在信息不对称程度高时,成长机会的调节效应更为显著,管理层语调表现为信息增量以缓解信息不对称;在投资者保护较差及负债比例较高时,创新溢酬负向调节管理层语调对企业创新的影响,表明即使在投资者保护差和负债比例高的情况下,管理层语调依旧未体现为管理者的迎合动机。总体而言,管理层语调对企业创新具有信号作用,信号理论是管理层语调对企业创新关系的主要影响机制,而迎合理论未能得到证据支持。从管理层珍视个人声誉的角度看,他们会避免迎合投资者带来的风险,同时中国监管部门也会约束企业迎合投资者的行为。从企业创新视角探讨管理层语调的信息含量,研究结果丰富了管理层语调语义、文本分析和信息披露领域的相关研究,并在政策和实践上提供了理论指导。 展开更多

关键词 管理层语调 信号理论 迎合理论 企业创新 公司治理

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聪明钱效果或投资人情绪?

11

作者 林煜恩 池祥萱 《金融评论》 CSSCI 2014年第1期110-122,126,共13页

在过去的研究中大多在争论共同基金投资人是否具有选择共同基金的能力,本文尝试以共同基金整体的投资流量来建构投机需求,并且检验共同基金投资人是否具有择时能力,或者是其仅为情绪所驱使投注资金。本文的研究得到几个有趣的结果。第一... 在过去的研究中大多在争论共同基金投资人是否具有选择共同基金的能力,本文尝试以共同基金整体的投资流量来建构投机需求,并且检验共同基金投资人是否具有择时能力,或者是其仅为情绪所驱使投注资金。本文的研究得到几个有趣的结果。第一,本研究证实共同基金流量所形成的投机需求可以解释资产报酬,且其可能为定价因子;第二,在时间序列的证据上,投机需求能正向解释其后6个月到1年的报酬,高投机需求会伴随高报酬,显示基金投资人具有择时能力;第三,长期而言,高投机需求会预测长期的负报酬,该结果显示笨钱效果存在;第四,进一步分析定价误差以及投机需求的关系,本研究发现投机需求除了投资人投资能力之外,亦有可能是部份的情绪投资人所驱动;第五,检验高低投机需求时期和股票报酬波动性的关系,发现不同投机需求的情况下,投资人对于安全以及高风险的股票会给予不同的评价;第六,利用投机需求敏感度来建立投资组合,可以有效增加共同基金投资人的投资绩效。 展开更多

关键词 聪明钱效果 笨钱 投资人情绪 行为金融学

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市账率、套利风险对中国公司资本结构的影响

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作者 陈宜群 林煜恩 +1 位作者 池祥萱 连兆龙 《公司治理评论》 2012年第2期1-14,共14页

先前的研究利用市账率来检验公司在进行资本结构决策时,是采用择时理论或者权衡理论进行决策考虑,本篇文章纳入了套利风险之后,探讨套利成本、交易成本以及资讯不对称对资本结构决策的作用,结果发现如下,第一,公司市账率越高,未来的负... 先前的研究利用市账率来检验公司在进行资本结构决策时,是采用择时理论或者权衡理论进行决策考虑,本篇文章纳入了套利风险之后,探讨套利成本、交易成本以及资讯不对称对资本结构决策的作用,结果发现如下,第一,公司市账率越高,未来的负债比率越高。第二,在套利风险较高的公司,市账率越高会降低公司未来的负债比例。本篇文章证实市账率可能同时作为破产风险与定价误差的代理变数,在一般的情况下,破产风险的效果会高于定价误差的效果;但若存在套利风险,定价误差的效果会高于破产风险的效果。 展开更多

关键词 套利风险 资本结构 逆向选择 交易成本

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